信用风险管理方法概述.ppt

计量信用风险的步骤 1 估计信用转移矩阵 2 估计违约回收率 3 债券估值 4 计算信用风险 步骤1 估计信用转移矩阵 根据历史资料得到，期初信用级别为AAA的债券，1年后的信用等级的概率如下 AAA AAA，90.81％ AA，8.33％ A，0.68％ BBB，0.06％ BB，0.12％ CCC，0 D，0 A AAA，0.09％ AA，2.27％ A，91.05％ BBB，5.52％ BB，0.74％ CCC，0.01％ D，0.06％ 注意：A级别债券有0.06％的概率在下一年度转移到D级，即A级债券仍有违约的可能。 构建信用转移矩阵 以上给出了AAA和A级债券的转移概率，同样可以得到其他级别，如AA、BBB、C等信用级别的转移概率。 将债券所有级别的转移概率列表，就形成了所谓的“信用转移矩阵”。 级别 AAA AA A BBB BB B CCC 违约 AAA 90.81 8.33 0.68 0.06 0.12 0 0 0 AA 0.70 90.65 7.79 0.64 0.06 0.14 0.02 0 A 0.09 2.27 91.05 5.52 0.74 0.26 0.01 0.06 BBB 0.02 0.33 5.95 86.93 5.30 1.17 0.12 0.18 BB 0.03 0.14 0.67 7.73 80.53 8.84 1.00 1.06 B 0 0.11 0.24 0.43 6.48 83.46 4.07 5.20 CCC 0.22 0 0.22 1.30 2.38 11.24 64.86 19.79 （资料来源：标准普尔，2003） 示例：信用转移矩阵 步骤2 估计违约回收率 由于A～CCC债券有违约的可能，故需要考虑违约时，坏账（残值）回收率。 企业破产清算顺序直接关系回收率的大小。 有担保债高于无担保债 优先高于次级，次级高于初级 次级额外债务 今天你购买了一张债券，到了明天，你可能会苦恼地发现该公司未偿还的债务已扩大为原来的三倍。这也意味着投资者的债券的质量与他昨日购买时相比已降低了。 为了阻止公司以这种方式损害债券持有人的利益，次级条款（subordination clauses）的规定限制了发行者额外借款的数额。 原始债务优先，额外债务要从属于原始债务。也就是说，如遇公司破产，直到有优先权的主要债务被付清，次级债务的债权人才可能被偿付。 因此，具有优先级的债券信用高于次级。 违约回收率统计表 债券级别 回收率(％面值) 标准差(％) 优先担保债券 53.80 26.86 优先无担保债券 51.13 25.45 优先次级债券 38.52 23.81 次级债券 32.74 20.18 初级次级债券 17.09 10.90 例：BBB级债券在下一年违约概率为0.18％,若它是优先无担保债券，则其一旦违约，面值100元可回收51.13元。 步骤3 债券估值 由于债券信用级别上升（下降）到新的级别，因此，需要估计每个级别下的市值。 估计市值采取的方法是贴现法 利用市场数据得到，不同级别债券的利率期限结构（Term-structure） 每个信用级别的贴现率(%) 级别 1年(%) 2年(%) 3年(%) 4年(%) AAA 3.60 4.17 4.73 5.12 AA 3.65 4.22 4.78 5.17 A 3.72 4.32 4.93 5.32 BBB 4.10 4.67 5.25 5.63 BB 5.55 6.02 6.78 7.27 B 6.05 7.02 8.03 8.52 CCC 15.05 15.02 14.03 13.52 例 子 假设BBB级债券的面值100元，票面利率为6％。 若第1年末，该债券信用等级由BBB 升至A 级，则债券在第1年末的市值可以根据上表得到 以上计算的是BBB债券转移到A级后的市值。若该债券转移到其它信用等级，可以同理类推计算其它市值！ BBB级债券一年后可能的市值（包含面值） 年末债券级别 市值（元） AAA 109.37 AA 109.19 A 108.66 BBB 107.55 BB 102.02 B 98.01 CCC 83.64 违约 51.13 步骤4 计算信用风险 年末债券级别 市值（元） 转移概率(%) AAA 109.37 0.02 AA 109.19 0.33 A 108.66 5.95 BBB 107.55 86.93 BB 102.02 5.36 B 98.10 1.17 CCC 83.64 0.12 违约 51.13 0.18 BBB债券的价值分布，例如若转移到AAA，则价值为109.37，概率为0.02，其他情况可以类似地计算出。