公司理财罗斯05.pptxVIP

第5讲净现值与投资评价的其他方法关键概念与技能计算净现值并了解为什么说净现值是最佳的投资评价标准计算投资回收期和贴现的投资回收期,了解这两种投资评价方法的不足计算内部收益率和盈利指数,理解这两种投资评价方法的优点与不足本章大纲5.1 净现值法5.2 回收期法5.3 内部收益率法5.4 盈利指数法5.5 资本预算实践5.1 净现值法例5-1 Alpha公司现在计划投资一个100美元的令美元项目。该项目只在第1期获得107美元现金流量，而且没有其他的收入。公司的折现率为6%。 该项目的净现值为：净现值 (NPV) = 未来现金流量的现值合计 + 初始投资额价值可加性: 企业价值是不同项目、部门以及公司中其他实体价值的总和。任意项目对公司价值的贡献仅仅是该项目的净现值。计算步骤与判断准则净现值计算步骤：1. 估算未来现金流量: 金额大小和发生时间2. 估算折现率折现率是投资者投资于相同风险的金融资产所能获得的收益率。也被称为机会成本。3. 估算初始投资额判断准则：最低可接受法则为: 如果 NPV 0, 则接受项目排序法则: 选择NPV最高的项目净现值法的特点净现值使用了现金流量；净现值包含了项目的全部现金流量；净现值对现金流量进行了合理的折现。5. 2 投资回收期法例5-2： 一个初始投资为$50000美元的项目，项目前三年的现金流量依次为$30000、$20000、$10000。30 00020 00010 0000123-50 000公司在2年内就可以收回投资。2年是该项目的回收期。回收期 = 收回初始投资的年数判断准则及优点判断准则可低可接受法则为：由管理层制定，所有回收期等于或小于“n”年的项目都可行，而那些回收期在“n”年以上的项目不可行。排序法则： 由管理层制定优点易于理解对流动性考虑比较充分投资回收期存在的问题例5-2 项目A、B、C的预期现金流量年份ABC0-100-100-1001205050230303035020204606060000回收期（年数）333比较A和B：回收期内现金流量的序列净现值法能够对现金流量进行合理的折现比较B和C：回收期以后的现金支付净现值法包含了项目所有的现金流量投资回收期法存在的问题忽视了资金的时间价值忽视了回收期后的现金流量对期限较长的项目考虑不全面接受法则不客观按回收期法应接受的项目，不一定具有正的NPV折现回收期法考虑了时间价值后，需要多长时间才能“收回”项目的初始投资？例5-3 项目A、B、C的预期现金流量 （折现率为10%）年份ABC现金流折现现金流现金流折现现金流现金流折现现金流0-100-100-100-100-100185045.455045.4523024.793024.793024.7935037.572015.032015.0346040.986040.986000040980.81回收期33.4733.3633.00036决策法则：如果折现后的回收期在许可范围内，则接受项目不过，若能计算出折现的现金流量，计算NPV也就很容易了。 5.3 内部收益率法5.3.1 内部收益率的计算方法5.3.2 内部收益率存在的问题5.3.3 内部收益率与净现值法的比较5.3.1 内部收益率内部收益率：简称IRR，是使NPV等于零时的贴现率NPV当未来现金流量不改变方向时，NPV是折现率R的单调递减函数。IRR折现率R（%）折现率小于IRR时，净现值为正；折现率大于IRR时，净现值为负。当IRR大于给定折现率时，接受该项目即为接受了一个净现值为正的项目。内部收益率例5-4: 某项目现金流量为（-$200,$100,$100,$100），该项目的内部收益率为： 解：内部收益率IRR为如下方程的解，采用试错法解该方程，当折现率为20%时，NPV=$10.65；当折现率为30%时，NPV为-18.39， 内部收益率计算步骤第一步：估算初始投资额和未来各期现金流量；第二步：形成NPV为0，内部收益率IRR未知的方程式；第三步：通过试错法得出内部报酬率IRR先假设折现率为R1，得到NPV1再假设折现率为R2，得到NPV2计算内部收益率IRR的其他方法财务计算器EXCEL函数判断法则及优缺点判断法则：最低接受法则：如果IRR超过必要报酬率，则接受项目排序法则：选择IRR最高的项目进行投资优点：容易理解和交流缺点：对投资还是融资没有加以区分有些项目可能不存在IRR，或者存在多个IRR用作互斥项目分析时会有问题5.3.2 内部收益率法存在的问题互斥项目与独立项目问题1：是投资还是融资？问题2：可能会有多个IRR问题3：规模问题问题4：时间序列问题互斥项目与独立项目互斥项目: 指在多个潜在的项目中只能选择一个进行投资将所有的可选项目进行排序，然后选择最好的一个独