诺诚健华-投资价值分析报告：奥势，随宜而安，创新药企新秀.pdfVIP

2021 年 9 月 9 日 公司研究 奥势即达，随宜而安，创新药企新秀崛起 ——诺诚健华 （9969.HK）投资价值分析报告 要点 买入 （首次） 当前价/ 目标价：23.25/28.64 港元 顶尖科学家助力，优质创新药企新秀崛起。诺诚健华于 2015 年成立，核心产品 主要布局在实体瘤、血液瘤和自身免疫病领域。公司是一家拥有众多世界顶尖科 学家助力的创新药企业，立足于小分子同时积极扩张大分子新药研发，前默克美 国早期临床研发负责人/前保诺科技 CEO 崔霁松博士、全球知名的结构生物学家 施一公博士、癌症基因组学专家张泽民博士和拥有 20 余年药物发现经验的陈向 阳博士等科学家为公司的快速发展提供强有力的支持。在经验丰富的管理层带领 下，公司第一个自主研发产品奥布替尼于 2020 年 12 月已经实现商业化。 自主研发打造均衡产品管线 ，剑指淋巴瘤与自身免疫疾病领域。公司核心产品 BTK 抑制剂奥布替尼凭借优于竞品的安全性和有效性，有望成为 best-in-class 品种，针对血液瘤适应症 r/r CLL/SLL 和 r/r MCL 已获批上市。BTK 抑制剂国内 竞争格局良好，除 B 细胞淋巴瘤之外，公司积极进军自身免疫疾病领域，我们 市场数据 预计奥布替尼血液瘤与自免领域销售峰值（风险修正后）分别有望超过 25 亿和 总股本(亿股) 15.00 100 亿元人民币。公司还有两款 FGFR 靶点抑制剂和一款泛 TRK 抑制剂针对不 总市值(亿港元) ： 348.67 同种类实体瘤适应症处于临床试验的 II 期和 I 期当中 ，均有潜力成为 一年最低/最高(港元) ： 9.63/32.05 best-in-class 品种。此外，公司还拥有八款临床前产品，对多种不同靶点进行 近 3 月换手率： 31.4% 布局，并计划以合作形式逐渐建立起大分子平台。 股价相对走势 奥布替尼临床推进极具执行力，MS 海外权益重磅授出。公司在奥布替尼临床推 进过程中极具执行力，从临床试验开始到获得 CDE 上市许可只用了约 32 个月的 时间（最终通过 II 期单臂临床试验有条件获批），我们认为公司强大的临床发现 和推进过程已获验证 ，为其他产品的商业化奠定良好基础。近期公司与 Biogen 达成合作协议，将奥布替尼在多发性硬化症（MS）的全球独家权利重磅授权给 Biogen。公司由此获得 1.25 亿美元首付款、最多高达 8.125 亿美元的潜在临床 开发及商业化里程碑付款。MS 适应症的市场空间广阔，全球患病人数持续增多， 对于创新疗法的需求较高 ，Biogen 是全球 MS 龙头药企，奥布替尼的全球销售 空间有望得以提升。 盈利预测、估值与评级：公司正逐步进入产品和业绩兑现期，预计公司 21-23 收益表现 年的营业收入为 10.36/3.85/ 16.49 亿元，EPS 为-0.03/-0.62/0.13 元 ，基于 DCF % 1M 3M 1Y 和 rNPV 估值，结合 DCF 和 rNPV 估值法平均值，给予目标市值 429.67 亿港元， 相对 -3.67 6.80 86.20 对应目标价 28.64 港元，首次覆盖给予“买入”评级。 绝对 -3.73 -2.31 92.15 资料来源：同花顺 iFinD 风险提示：药物研发和临床进展不及预期风险、奥布替尼销售不及预期风险、公 司营运现金流持续恶化，长期无法实现盈利风险