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企业反向并购动因和成本收益分析 企业反向并购动因和成本收益分析 PAGE / NUMPAGES 企业反向并购动因和成本收益分析 企业反向并购动因和成本收益解析 2007 年到 2010年, 有相当部分房地产企业经过反向并购的方式上市 , 而这 段时期房地产企业反向并购上市的企业数量远远高于首次公开刊行的数量。截止 到 2010 年, 在 A 股市场上一百多家房地产上市企业中 , 仅有 50 家左右房地产企业 是经过首次刊行上市的 , 而高出一半的房地产上市企业是经过反向并购的方式间 接上市的。反向并购 , 也称为买 ( 借) 壳上市 , 是企业并购行为中的一种方式 , 同时 这种并购行为也是以上市为目的 , 也是房地产企业拓宽融资渠道 , 利用上市资格 进行再融资的一种重要手段。从房地产这一特别行业融资的财务角度出发 , 主要解析了房地产企业反向并购的动因和成本收益 , 本文分为六个部分：第一部分 , 导论。 主要介绍了研究背景、研究思路和研究的方法 , 为后文的论述打下了基础。 第二部分 , 文件综述 , 总结了国内和外国学者在对反向并购的研究中形成的理论 成就。第三部分 , 对反向并购以及相关的见解进行界定 , 说明反向并购交易中的一 般的交易结构。第四部分 , 深入解析房地产企业反向并购的动因 , 先说了然房地产 行业的融资特点 , 解析房地产企业反向并购的制度原因。 接着建立一个简单的三期模型经过推导证了然分别均衡的存在 , 即高质量的企业选择 IPO 而低质量的企业经常选择反向并购。 尔后经过对中国房地产排名前十的企业选择的上市方式的统计 , 考据了这一结论。第五部分 , 引入华远地产反向并购 SST幸福的案例 , 先从财务的角度解析了华远地产由于资本的不足已经影响到企业的扩大发展 , 所以需要经过上市以拓宽其融资渠道。以这个案例为入口 , 说了然华远地产这个案例中其独到的反向并购交易框架 , 尔后计算出华远地产的原股东在这一反向并购的交易中的成本和收益。 可以看出 , 华远地产经过反向并购 SST幸福后给原股东带来的平均增值率为 201.14%, 说明上市今后股东获得的收益是巨大的 , 而股票价格越高增值率越大 , 上市流通后股东的投资增值率越高。第六部分 , 总结上面理论解析和案例解析中 形成的见解 , 并提出本文的不足之处。本文的主要贡献有： 1. 经过建立一个三期 模型 , 说明企业在面对着可能的投资项目机遇的时候 , 怎么选择上市融资路子。 然 后依照这个模型比较了 IPO 的成本和投资项目延缓带来的损失； 比较了反向并购 上市的成本和再融资的成本和投资项目延缓的损失 , 证明分别均衡的存在 , 即得 出高质量企业选择 IPO, 低质量企业选择反向并购的结论。 2. 建立了一个简单的反向并购交易中收买方原股东的成本和收益计算模型 , 经过计算发现华远地产原始股东获得很大的投资增值收益 , 最高能达到原始投资 9 倍多。本文的不足之处在于： 1. 由于数据库没有对企业进行反向并购方面的数据有完满的统计 , 相关反向并购的案例和数量可是自己依照上市企业公开的信 息整理 , 可能会出现不完满的地方。 2. 在解析案例时 , 由于上市前其财务报表的公 开其实不是全面的 , 对其财务数据的解析是有限的。