金融风险管理课件：第三讲 市场风险.pdf

金 融 风 险 管 理 导 论 主要内容 一、市场风险VaR：历史模拟法 二、市场风险VaR：模型构建法 中央财经大学金融学院 2018/4/8 一、市场风险VaR：历史模拟法 中央财经大学金融学院 2018/4/8 历史模拟法 基本思路：利用市场变量日度收益率的历史数据来直接 估计今天到明天的收益率的概率分布。 中央财经大学金融学院 2018/4/8 4 一、历史模拟法-方法论 假设我们采用过去501天的历史数据计算一天展望期的 对应于99%置信水平的VaR 。 这里VaR选择的展望期及置信度水平是市场风险管理 的典型选择 由501个数据产生500种情景 中央财经大学金融学院 2018/4/8 5 一、历史模拟法-方法论 步骤一：判断市场风险来源 如汇率、股价、利率等 可能单一市场风险来源，也可能多个市场风险来源  步骤二：收集数据 收集所有市场变量的最近的过去501天的日数据 数据开始的第1天记录为第0天（Day 0） 数据开始的第2天记录为第1天 （Day 1） 数据开始的第3天记录为第2天 （Day 2） …… 以此类推 中央财经大学金融学院 2018/4/8 6 一、历史模拟法-方法论 步骤三：情景分析 情景1：假定所有市场变量百分比变化等同于第一天该市场变量百 分比的变化 （Day 0到Day 1的变化） 情景2：假定所有市场变量百分比变化等同于第二天该市场变量百 分比的变化 （Day 1到Day 2的变化） …… 以此类推 对于每一情景，我们均可以计算所有市场变量的变化导致的投资 组合的价值变动 中央财经大学金融学院 2018/4/8 7 一、历史模拟法-方法论 步骤四：建立投资组合每天损失的概率分布 将500种情景下的投资组合损失按照损失由大到小排列，得到损 失的概率分布 则第五大损失即为分布的99%的分位数 步骤五：计算VaR 投资组合每天损失分布的99%分位数处的值即为我们要求的VaR 值 中央财经大学金融学院 2018/4/8 8 一、历史模拟法-方法论 假定我们使用了过去n天的历史数据，今天记为第n天 令v 为变量在第i天的价值 i 共有n-1个情形 市场变量在明天所对应的第i个情形为 v i v n v i1 中央财经大学金融学院 2018/4/8 9 事例 假定我们使用了过去501天的历史数据，今天记为第n天 假设，2008年9月25 日，一个美国投资者持有价值 1000万美元的投资组合，组合与四个股市指数有关： 指数 组合价值（单位：1000美元） DJIA