投资学之债券的价格和收益.pptxVIP

第四章;第一节 债券及其价格与收益;第一节 债券及其价格与收益;第一节 债券及其价格与收益;第一节 债券及其价格与收益;第一节 债券及其价格与收益;第一节 债券及其价格与收益;第一节 债券及其价格与收益;第一节 债券及其价格与收益;第一节 债券及其价格与收益;第一节 债券及其价格与收益;第一节 债券及其价格与收益;第一节 债券及其价格与收益;第一节 债券及其价格与收益;第一节 债券及其价格与收益;第一节 债券及其价格与收益;第二节 利率的期限结构;第二节 债券及其价格与收益;第二节 债券及其价格与收??;第二节 债券及其价格与收益;第二节 债券及其价格与收益;第二节 债券及其价格与收益;第二节 债券及其价格与收益;第二节 债券及其价格与收益;第二节 债券及其价格与收益;5.持有期收益 在一个简单的没有不确定性因素的世界里，任何期限的债券一定会提供相同的收益率。 二.无风险利率的期限结构 前面的计算是基于确定的未来利率，但未来是不确定的，而且无风险利率在实际中很难观察到。我们已经知道短期国库券的收益率可作为无风险利率。下面我们从现实世界中可以观察到的国库券的市场价格求出无风险利率的期限结构。 1.短期零息票利率 2.零息票利率集;1.短期零息票利率 短期零息票利率可以利用期限为1年或1年以内的短期国库券的市场价格及面值计算出来。 2.零息票利率集 （1）对期限长于1年的零息票利率，一种自然的想法就是利用中长期国库券的市场价格信息得出对应期限的零息票利率。由于中长期国库券通常是息票债券，使用息票剥离算法来计算。 （2）折现因子 ①定义：设 表t时刻后发生的现金流的未来值， 表 用零息票利率折现后的现值，则期限为t的折现因子 满足下式： ;②折现因子与零息票利率的关系 ③计算折现因子的指数插值法 由于国库券品种有限，事实上只有有限几个即期利率可以直接从市场实际价格获得，计算其他时间期限的折现因子需要使用指数插值法。 （3）利用市场上国库券的价格信息，再借助于指数插值法，利用折现因子换算，基本上可以得到任意期限的零息票利率，构成所谓的“零息票利率集”。而不同期限的零息票利率与其到期期限之间的关系形成“纯收益曲线”。 （4）零息票利率的一种简化计算方法;三.远期利率 1.短期利率： 第n年的短期利率是指预计的第n年的一年期利率。 前面我们曾经假定??知未来各年的一年期利率，即短期利率。但投资者实际上并不知道未来年份短期利率的变化情况，他们希望从现有的零息票债券的收益曲线中推断出未来短期利率。一般来说，在未来利率变化确定的情况下，是能够做到的。 2.远期利率与未来短期利率 在一个未来利率变化确定的世界中，有相同到期日的不同投资策略一定会提供相同的收益率。任何期限的债券提供的未来一年的收益率将等于未来一年的短期利率。否则，提供较低的收益率的债券将不再有投资者，它的价格将下降，从而收益率上升，直至相同。; 我们把从现实世界中的零息票债券的收益曲线中推断出的利率称为远期利率。因为它不一定等于未来短期利率。 （1）远期利率的计算 n年期的远期利率是指使两种n年期投资策略的收益满足相同的“收支平衡关系”的短期利率。这两种投资策略的一种是投资于n年期零息票债券，另一种是先投资于n-1年期零息票债券，然后紧接着投资于1年期零息票债券，而n年期远期利率就是使得这两种投资策略的总收益率相等的盈亏均衡利率。 （2）在未来利率变化确定的条件下，远期利率一定等于未来短期利率。;;