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目 录美国股市为何一直涨利率和资本市场中国资本市场划时代新起点起步3一、美股缘何一直涨美国股市上涨的而基础美股上涨平稳的原因中美间的一体化经济和差异化股市4美国股市的持续上涨进程道指：200901=8000, 202108=35360；涨幅442%。标普：200901=826, 202108=4522；涨幅547% 。道指：200901=1476,202108=15259；涨幅1034%图 美国股指长期走势（200701-702108）375003600034500330003150030000285002700025500240002250021000195001800016500150001350012000105009000750060001620015400146001380013000122001140010600980090008200740066005800500042003400260018001000道琼斯工业平均指数-L标准普尔500指数-R纳斯达克综合指数-R07/0107/0507/0908/0108/0508/0909/0109/0509/0910/0110/0510/0911/0111/0511/0912/0112/0512/0913/0113/0513/0914/0114/0514/0915/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/0517/0918/0118/0518/0919/0119/0519/0920/0120/0520/0921/0121/05数据来源：Wind、上海证券研究所5美国股指健康否？股票股指基本公司图 全球主要经济体利率走势数据来源：Wind、上海证券研究所6美国股市运行平稳的原因之一：去股权化2003年始，欧美国家开启了去股权化步伐。图 美国国内上市公司变化（比重，%）上市公司家数上市公司总市值:占GDP比重（R）8500175.008000155.007500135.007000115.00650060009500500055.004500400035.001977197919811983198519871989199119931995199719992001200320052007200920112013201520172019数据来源：Wind、上海证券研究所7美股指长牛反映美信息产业的领先优势持有美国科技股是全球资本市场上“最拥挤的交易” 。标普500指数集中于最大五档个股--微软、苹果、亚马逊、Alphabet与Facebook—占比22%。图 美国标普500指数的构成（%）资料来源：路透、上海证券研究所8美国股市平稳上涨基础：低利率+去股权化+信息产业优势信息产业优势在芯片等关键环节仍领先，但下游终端消费制造受到华为冲击。利率低无可低，即使负利率，市场利率也将恒定——流动性陷阱。去股权化接近尾声。图 美国股市持续上涨的基础长期超 低利率全球领先 信息产业持续去 股权化股市 长牛9中、美：谁更能应对风险2021年3月2日，郭树清：担心欧美金融市场。中国，有较大政策空间；美国，有较大风险机构阀值图 美国金融机构的存准率—小心谨慎图 中国金融机构存准率—巨大空间2826242220181614121086420RRR 超储率24.0022.0020.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00实际存准率 法定存准率1981-021982-061983-101985-021986-061987-101989-021990-061991-101993-021994-061995-101997-021998-061999-102001-022002-062003-102005-022006-062007-102009-022010-062011-102013-022014-062015-102017-022018-062019-102001-122002-102003-082004-062005-042006-022006-122007-102008-082009-062010-042011-022011-122012-102013-082014-062015-042016-022016-122017-102018-082019-062020-04数据来源：wind，上海证券研究所10中美2国股市的真实本质：指数掩盖下的发展2009-2020，美国股市：指数上涨4-8倍，规模扩张2倍。2009-2020，中国股市：指数低于2倍，规模扩张6-15倍；差异本质：去股权化 VS 证券化。图 美国股市的指数和规模图 中国股市的指数和规模900,0005,500总市值：亿元400,00