基本面利好债市，择机适度做多.pptxVIP

第一部分 海外市场疫情恶化制约美联储，人民币延续震荡5FDA全面批准辉瑞疫苗，美日疫苗接种加速8月以来，发达经济体疫苗接种水平整体继续走高，欧洲地区相对领先。美国FDA至全面批准了辉瑞疫苗使用，美国疫苗接种速度开始加快；日本疫苗接种也持续快速推进。欧元区每百人接种疫苗剂次处在125附近，英国超过130，美国接近110。大部分发展中国家疫苗接种水平仍较低。图 至8月29日美欧中日疫苗接种比例6海外新冠每日新增冲高后步入震荡8月以来，随着变异病毒的扩散，全球新冠先冲高，后在疫苗助力和防控加强作用下步入震荡。由于疫苗总体接种水平低，发展中国家受疫情挑战很大。美欧等发达经济体受变异病毒 扩散冲击相对可控。图 至8月30日海外新冠新增和累计确诊图 至8月30日全球新冠现存确诊分布7美日确诊冲高而欧洲趋平，美国死亡率有所抬升8月以来，由于变异病毒加快扩散，美日疫情大幅恶化，月底有步入震荡迹象。 欧元区和英国疫情则维持平稳态势。欧日新冠感染死亡率均处在较低水平。美国疫情则十分严峻，医疗资源开始紧张，死亡率在8月末抬升至1%附近，这可能在短期制约美国恢复和政策的边际收紧。图 至8月30日美欧日新冠新增确诊图 至8月30日美欧日新冠死亡率8汇率回顾：美元先大涨后有所下跌8月以来，美元指数先大涨后有所下跌，至8 月30日，美元指数收于92.7，较上月底升值 0.6%。其中，兑欧元、英镑和日元分别升值0.6%，1.1%和0.2%。上中旬美国就业数据 大幅好转，多名美联储官员发表“鹰派”言 论，美元因此有大幅走升；下旬美国疫情持 续恶化，鲍威尔全球央行年会表态偏鸽，美 元因此有所下跌。往后看，美元短期可能震荡为主。美国疫情 严重，死亡率上升，短期对就业恢复可能形 成明显抑制，美联储缩减QE的预期有所降 温，美国财政存款短期仍在压降使得美元流 动性仍过剩，都对美元偏不利。终端通胀创 历史高位且可能持续较长时间，年底缩减 QE预期仍在对美元有一定支撑。综合看， 美元短期可能震荡为主。图美元欧元走势图 8月以来美元强弱9疫情恶化令美国经济恢复势头放缓经济GDP出口进口贸易差额零售耐用品订单工业产出汽车销量环比折年率季调，同比季调，同比百万美元季调，同比季调，环比季调，同比季调，环比季调，同比季调，环比百万辆2021/715.8-1.110.9-0.16.60.92.42021/66.630.835.3-7574918.70.724.20.89.90.22.52021/541.338.0-7099428.1-1.432.73.216.50.82.82021/436.434.8-6907153.40.947.9-0.717.80.03.02021/36.38.118.4-7502529.711.321.71.31.72.82.82021/2-7.95.2-706436.5-2.90.0-4.3-4.9-3.02.4就业非农新增非农时薪ADP新增失业率季调，千季调，环比季调，同比季调，千季调，2021/79430.363.98329.885.42021/69380.403.68680.325.92021/56140.461.92882.015.82021/42690.670.33621.926.12021/3785-0.104.28519.1362021/25360.275.23179.646.2通胀PCE核心PCECPI核心CPIPPICPI-PPI同比同比同比同比季调，同比2021/74.23.65.44.37.7-2.32021/64.03.65.44.57.1-1.72021/54.03.55.03.86.5-1.52021/43.63.14.23.06.1-1.92021/32.52.02.61.64.2-1.62021/21.61.51.71.32.9-1.2加速改善缓慢改善恶化数据来源：Wind8月以来，由于疫情大幅恶化，美国经济恢复势头明显放缓。美国8月Markit制造业PMI指数61.2，低于前 值63.4；服务业PMI指数55.2，大幅低于前值59.9。7月美国零售环比下降1.1%，降幅超市场预期。7月扣 除飞机的非国防资本耐用品订单环比增长0%，不及市场预期的0.5%，企业资本支出已显示放缓迹象。随着持续的供需错配，美国通胀生产端和终端通胀水平保持高位。7月PPI同比7.7%，较上月7.1%进一步 走高；7月核心PCE同比3.6%，创1991年5月以来新高，6月也上修至3.6%。疫情恶化下，供需错位可能 会维持较长一段时间，高通胀的水平预计也会较长，后续疫情一旦趋于受控可能令美联储及时采取缩减 QE政策。10美债期限结构变化不大图 长短期美债走势图 8月以来美国国债期限结构变动8月以来，美债期限结构变化不大。美国7 月非农就业大超预期