我国休闲服务行业营收增速及业绩分析.docx

? ? ? ? ? 我国休闲服务行业营收增速及业绩分析 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 提示： 因行业回暖以及新增并表影响，2017H1营收创近几年新高 201 ? ? ? ? ??因行业回暖以及新增并表影响，2017H1?营收创近几年新高? ? ? ? ??2017H1，申万休闲服务行业?30?家上市公司实现营业收入合计?488.37?亿元（剔除三湘印象，因其?2016H1?地产业务带来大额收入），同比增长?31.02%，创近几年新高，高增速主要来自酒店和旅游综合子板块。? ? ? ? ??分子板块来看，增速从高到底分别为酒店/旅游综合/餐饮/景点，分别为?76.57%/20.32%/10.54%/-1.00%，酒店板块增速较快主要来自新增并表业务影响（首旅并购如家，锦江并购铂涛和维也纳，岭南控股并购广之旅等）以及酒店业整体回暖，旅游综合增速靠前主要是因为免税业复苏以及日上并表使得中国国旅业绩持续增长，以及出境游众信旅游、凯撒旅游等稳健大增；按分位数法统计，各公司营收增速的中位数为?12.81%，较?2015年?4.35%增加?8.46?个百分点，同样也是创?2012?年以来的新高。 图：近年来休闲服务营收构成情况（亿元） ? 图：近年来休闲服务子板块营收增长情况（%） ? ? ? ? ??2017H1?毛利率持续回升，继续创?2011H1?以来的新高? ? ? ? ??2017H1?休闲服务行业毛利率为?42.15%（+1.40pct），保持持续回升的态势。? ? ? ? ??一方面，虽然酒店板块毛利率下降了?9.78pct，但是其毛利率仍然显著高于其他版块，且酒店板块毛利润占比从?44.54%上升到?51.24%，因此推动整体毛利率上升；另一方面，旅游综合、景点、餐饮板块毛利率均有不同程度的上升，行业全面回暖使得整体毛利率增长。 ? 图：2011H1?以来休闲服务行业毛利构成情况（亿元） ? 图：细分子板块毛利率情况 ? ? ? ? ??2017H1?期间费用率明显上升，且涨幅略高于毛利率涨幅? ? ? ? ??2017H1?休闲服务行业总费用率为?31.61%（+1.67pct），涨幅略高于毛利率涨幅。? ? ? ? ??分项目来看，销售费用率大幅上升?3.01pct?至?20.84%，管理费用率和财务费用率分别下降?0.70pct?和?0.64pct；分行业来看，除了酒店板块费用率明显下降?12.70pct（主要由于偿还借款以及行业增速加快影响），其他版块费用率均有所上升，与毛利率走势基本一致?。 ? 图：近几年休闲服务行业费用率走势 ? 图：近几年分行业费用率走势 ? ? ? ? ??参考发布《2017-2022年中国休闲产业竞争现状及十三五市场竞争态势报告》? ? ? ? ??2017H1?利润稳定增长，各子板块分化明显? ? ? ? ??2017H1?休闲服务行业实现归母净利?38.30?亿元，同比增长?34.23%，增速较前几年持续上升；扣非后归母净利?32.66?亿元，同比增长?31.36%。? ? ? ? ? 净利稳定增长主要来自行业基本面回暖以及新增并表业务影响；分子板块来看，其中景点/酒店/旅游综合/餐饮归母净利分别同增?15.06%/153.47%/26.33%/-12.82%，扣非后景点/酒店/旅游综合/餐饮归母净利分别同增?13.71%/692.79%/17.26%/36.57%。 ? 图：近几年来休闲服务归母净利增速 ? 图：近几年来休闲服务扣非后归母净利增速 ? 图：近几年来休闲服务归母净利构成情况（亿元） ? 图：近几年来休闲服务扣非归母净利构成情况（元） ? 图：细分子板块净利率情况 资料来源：整理，转载请注明出处（GQ）  提示： 因行业回暖以及新增并表影响，2017H1营收创近几年新高 201 ? -全文完-