第8章投资决策实务.pptxVIP

第八章 投资决策实务主要内容8.1 现实中现金流量的计算8.2 固定资产更新决策8.1 现实中现金流量的计算一、相关现金流量的估计原则 基本原则：投资项目的现金流量应是现金流量的“净增量”，也就是公司采纳一个投资项目而引发的现金流量的变化，即采用项目和不采用项目的现金流量上的差别（with-versus-without ）。具体需要注意的问题：1.区分相关成本和非相关成本　相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。例如，差额成本、未来成本、重置成本、机会成本都属于相关成本。沉没成本、过去成本、账面成本等往往是非相关成本。 2.不要忽视机会成本　在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会。其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。　机会成本不是我们通常意义上的“成本”，它不是一种支出或费用，而是失去的收益。 例:公司打算新建车间,需要使用公司拥有的一块土地。在进行投资分析时,因为公司不必动用资金去购置土地，可否不将此土地的成本考虑在内呢?3.要考虑投资方案对公司其他项目的影响 关联效应是指采纳投资项目对公司其他项目的影响，最重要的关联效应是侵蚀（erosion）,即在考虑新产品现金流量增量时，要同时考虑其造成的老产品现金流量的损失，两者之差才是采纳新产品项目的增量现金流量。 4.对净营运资金的影响 指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额。 例题某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的企业现金流量有（　）。　A.新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集　B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争　C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元，如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品　D.拟采用借债方式为本项目筹资，新债务的利息支出每年50万元　E.动用为其它产品储存的原料约200万元 二、所得税和折旧对现金流量的影响折旧可以作为成本项目从企业销售收入中扣除，因此折旧降低了企业的应纳税所得额，从而减少了企业的应纳所得税额。尽管折旧本身不是真正的现金流量，但折旧数量大小直接影响企业的现金流量大小。折旧额越大，应纳税额就越小，现金流量就越大。【例】某公司目前的损益状况见表5-9。该公司正在考虑一项广告计划，每月支付2000元，假设所得税税率为40%，该项广告的税后成本是多少？ 表19 项目目前（不作广告）作广告方案销售收入成本和费用新增广告税前净利所得税费用（40%）税后净利15000500010000400060001500050002000800032004800新增广告税后成本1200从表1可以看出，该项广告的税后成本为每月1200元。这个结论是正确无误的，两个方案（不作广告与作广告）的惟一差别是广告费2000元，对净利的影响为1200元。 1.税后成本的一般公式为： 税后成本=支出金额×（1-税率）据此公式计算广告的税后成本为： 税后成本=2000×（1-40%）=1200（元）2.税后收入的一般公式为： 税后收入=收入金额×（1-税率） 3.折旧的抵税作用【例】假设有甲公司和乙公司，全年销货收入、付现费用均相同，所得税税率为40%。两者的区别是甲公司有一项可计提折旧的资产，每年折旧额相同。两家公司的现金流量见表2。 表2　　　　　　　折旧对税负的影响　　　　　　　　单位：元 项目甲公司乙公司销售收入费用：　付现营业费用　折旧　合计　税前净利所得税费用（40%）税后净利营业现金流入：　净利　折旧　合计200001000030001300070002800420042003000720020000100000100001000040006000600006000甲公司比乙公司拥有较多现金1200折旧对税负的影响可按下式计算：税负减少额=折旧额×税率　=3000×40%　=1200（元） 考虑所得税后的现金流量 1．根据直接法计算 根据现金流量的定义，所得税是一种现金支付，应当作为每年营业现金流量的一个减项。 营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 (1)这里的“营业现金流量”是指未扣除营运资本投资的营业现金毛流量。2．根据间接法计算 营业现金流量=税后净利润+折旧 (2) 公式(2)与公式(1)是一致的，可以从公式(1)直接推导出来：营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-(营业成本-折旧)-所得税 =营业利润+折旧-所得税 =税后净利润+折旧 3．根据所得税对收入和折旧的影响计算 税后成本=支出金额