BODIE投资学第8版第4章共同基金.pptx

投资学 第4章共同基金和其他投资公司在现实中，有各种各样福利性质的基金，如中国青少年发展基金、国家自然科学基金，这些基金都不是本文所要讨论的。投资学意义上的基金不同于其他类别的基金。本质上是为了利润最大化的投资行为，因此称为“投资基金”。青岛大学经济学院4.1投资公司资产集合理念投资公司的功能记账与管理多样化和可分割性专业化管理低交易成本资产净值(net asset value, NAV) =(资产市值 – 负债)/发行在外股份青岛大学经济学院4.2 投资公司类型单位投资信托（unit investment trusts)：一旦成立资产组合固定不变，也称为无管理的基金(unmanaged)。可赎回的信托凭证(redeemable trust certificates)开放型(open-end)基金：通常称为共同基金(mutual fund)投资管理公司(managed investment companies)：组合有管理封闭型(closed-end)基金青岛大学经济学院投资基金的分类按照是否可以追加投资或赎回投资份额开放式基金（Open-end fund）：基金规模可变，可赎回，投资资产流动性强，没有期限，风险小，一般不能上市。封闭式基金（Closed-end fund）：发行期满后封闭，不再追加新的发行单位，类似股票。规模不变，不可赎回，可以上市，转让价格由市场供求决定，流动性相对较低，有时期限制（5～15年期满后，按照基金份额分配剩余资产）青岛大学经济学院封闭式基金 （1）图4-1：封闭式基金报价 （2）封闭式基金折价之谜 折价率(PREM/DISC) =(价格-资产净值)/资产净值青岛大学经济学院Figure 4.1 Closed-End Mutual Funds青岛大学经济学院封闭式基金折价之谜的解释早期研究以代表基金基本层面的因素为出发点，来解释折价的存在。认为封闭式基金折价是由基金所持有的投资组合的某些特征引起的。代理成本、资产流动性、基金业绩、资本利得税新研究思路以投资者情绪为中心，全面考虑了封闭式基金的两个风险：一是其持有的投资组合所带来的风险；二是由于市场中投资者情绪波动形成的风险，它使得基金股份的市场价格偏离其基本价值。青岛大学经济学院封闭式基金折价之谜的解释Malkiel，B.，1977，The valuation of close-end investment company shares，Journal of Finance 32，847-859. Lee，C. M.，A. Shleiffer，and R. Thaler，1991，Investor sentiment and the close-end fund puzzle，Journal of Finance, 46，75-110 青岛大学经济学院基金金泰(500001)走势图(2004年3月至2008年4月)青岛大学经济学院伞型基金：母基金下设子基金，投资者可以选择其他基金基金中的基金：以基金为投资对象保本基金：保证本金安全，主要投资于债券（注意：只对到期投资保本，半封闭）青岛大学经济学院其他投资机构 混合基金(commingled fund)房地产投资信托(real estate investment trusts, REITs) 产权信托(equity trusts)与抵押信托(mortgage trusts)对冲基金(hedge fund)青岛大学经济学院4.3共同基金按投资策略分类Money market fundEquity fund (income/growth/sector)Bond fundGlobal / international / regional / emerging market fundbalanced fundAsset allocation and flexible fundIndex fund青岛大学经济学院基金投资示意图集合投资组合投资基金管理人证券A投资者甲 基 金证券B投资者乙投资者丙证券C基金托管人青岛大学经济学院Table 4.1 U.S. Mutual Funds by Investment Classification青岛大学经济学院4.4 共同基金的投资成本4.4.1 费用结构运行费(operating expense)前端费(front-end load)撤离费(back-end load, contingent deferred sales charges)12b-1费用4.4.2 费用与共同基金的收益不考虑费用的收益率=(NAV1-NAV0+收入和资本利得的分配) / NAV0青岛大学经济学院Table 4.2 Impacts of Costs on Investment