鲁阳节能-市场前景及投资研究报告-春江水暖鸭先知.pdfVIP

证券研究报告 | 公司深度报告 2021 年09 月15 日 鲁阳节能（002088.SZ） 强烈推荐-A （首次） 春江水暖有人知 中游制造/建材 目标估值：37.87-43.07 元 当前股价：28.91 元 我们预测未来在“双碳”影响下，下游工业节能需求会持续扩张；陶瓷纤维相对传 基础数据 统隔热材料节能效果显著，未来在隔热材料行业的渗透率有望大幅提升；公司 总股本 （万股） 36168 作为国内陶瓷纤维行业的龙头，市占率有望进一步提升。我们预计公司2021 已上市流通股（万股） 32073 至2023 年对应EPS分别为1.29/1.61/1.97 元，对应PE分别为22.4x，18.0x， 总市值（亿元） 105 14.7x，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。 流通市值（亿元） 93 每股净资产（MRQ） 6.5  在“双碳”影响下，工业节能迎黄金时代。作为渗透于几十个细分行业的节 ROE （TTM） 21.8 能材料，陶瓷纤维的需求在一定程度上反映了整个工业领域对节能的诉求。 资产负债率 32.1% 公司作为国内陶瓷纤维行业主导者，业绩与下游工业节能需求密切相关：公 主要股东 奇耐联合纤维亚太控股有限 公司 主要股东持股比例 28.14% 司2020 上半年受疫情影响产能利用率不足50%，下半年产能利用率快速提 升至90%以上。2021H1 淡季不淡，发货量创历史新高。根据我们了解到的 股价表现 情况，截至目前公司主力产线均处于满产状态。我们认为当前在“双碳”政 % 1m 6m 12m 策指引下，下游工业的节能需求正处于一个高度扩张期。 绝对表现 14 77 219  陶瓷纤维凭优异节能性能，乘需求之东风，渗透率有望大幅提升。陶瓷纤维 相对表现 15 81 213 相对传统绝热材料具有显著节能效果，从国际陶瓷纤维发展看，陶瓷纤维凭 优异节能性能在全球传统绝热材料持续萎缩下逆势上扬，且应用领域由传统 行业逐步拓展至新兴行业。国内陶瓷纤维渗透率低于全球，在当前下游行业 节能减排诉求下，我们认为国内陶纤渗透率会加快提升。假设到2023 年渗透 率提升至5.5%，陶瓷纤维需求量将达到142 万吨，远高于当前的62 万吨/ 年。  陶纤行业引领者，竞争壁垒持续提升。公司在国内陶纤行业处于领先地位