企业价值评估3111965.pptx

第十章 企业价值评估第一节 企业价值评估概述第二节 收益法在企业价值评估中的应用第三节 市场法与成本法在企业价值评估中的应用第一节 企业价值评估概述一、企业价值评估对象的界定 （一）企业价值评估的内涵　见教材1、企业整体价值　　2、企业股东全部权益价值资产＝（非付息负债＋付息负债）＋所有者权益全投资假设资产 ＝ 付息负债 ＋ 所有者权益企业股东全部权益价值＝所有者权益价值（净资产价值）＝企业整体价值 －全部付息债务价值＝总资产价值－非付息债务价值 －全部付息债务价值企业整体价值＝全部付息债务价值 ＋企业所有者权益价值＝总资产价值 －非付息债务价值3、股东部分权益价值　（1）由于存在着控股权溢价和少数股权折价因素，股东部分权益价值并不必然等于股东全部权益价值与股权比例的乘积。　（2）在资产评估实务中，股东部分权益价值的评估通常是在取得股东全部权益价值后再来评定。（二）企业价值评估的特点　1、评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体；　2、决定企业价值高低的因素，是企业的整体获利能力；　3、企业价值评估是一种整体性评估。二、企业价值与企业各项可指定资产价值汇总的区别（一）评估对象的内涵不同 企业价值——资产综合体的获利能力 单项汇总——企业各要素资产的价值总和（二）评估结果不同 企业价值＞单项汇总→商誉——企业的盈利能力高于行业平均水平 企业价值＜单项总汇→经济性贬值——企业的盈利能力低于行业平均水平 企业价值＝单项总汇→企业的盈利能力与企业所在行业的资产收益率相等（三）评估目的与具体的适用对象不同 持续经营前提下的企业产权变动→企业价值评估 以破产清算为了假设前提→要素评估（单项汇总） 非营利企业的评估→要素评估（单项汇总）三、企业价值评估在经济活动中的重要性（一）以产权交易为目的的企业价值评估 1、公司上市 2、企业并购 3、为高新技术企业筹资（风险投资）（二）以企业价值管理为目的的企业价值评估（三）以实施职员股票期权计划为目的的企业价值评估四、企业价值评估的范围界定（一）从产权的角度界定企业价值评估范围（二）从有效资产的角度界定企业价值评估的具体范围1、根据是否对整体获利能力有贡献，界定与区分有效资产与无效资产2、对无效资产进行处理 （1）评估前进行“资产剥离”，不列入企业价值评估范围。 （2）对闲置资产进行单项评估，并与企业整体评估值加总。3、对有效资产不能漏评4、产权不清的资产→“待定产权资产”，不列入评估范围。第二节　收益法在企业价值评估中的应用 一、收益法评估企业价值的核心问题 （一）对企业的收益予以界定 净利润 净现金流量（股权自由现金流量） 息前净利润＝EBIT×（1－T）=净利＋I× （1－T） 息前净现金流量（企业自由现金流量） （二）对企业的收益进行合理的预测 （三）选择合适的折现率二、收益法的具体评估技术思路 （一）企业持续经营假设前提下的收益法 　1、年金法　 （1）年金法的基本公式　　P＝A / rP——企业评估价值；A——企业每年的年金收益；r——资本化率。（2）年金化的公式变形　用于企业价值评估的年金法，是将已处于均衡状态，其未来收益具有充分的稳定性和可预测性的企业收益进行年金化处理，然后再把已年金化的企业预期收益进行收益还原，估测企业的价值。【例】待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、110万元、130万元、120万元，假定本金化率为10%，试用年金法估测待估企业价值。【解答】（1）计算未来5年的预期收益额的现值　＝100×0.9091＋120×0.8264＋110×0.7513 ＋130×0.6830＋120×0.6209＝437（万元）　2）计算五年预期收益额的等额年金值 A×（P/A，10%，5）＝437 A＝437÷3.7907＝115.3万元（3）计算待估企业价值 P＝A÷10%＝115.3÷10%＝1 153（万元）2、分段法　分段法是将持续经营的企业的收益预测分为前后两段。（1）假设以前段最后一年的收益作为后段各年的年金收益；（2）假设从（n+1）年起的后段，企业预期年收益将按一固定比率（g）增长； 【例】待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元，并根据企业的实际情况推断，从第六年开始，企业的年收益额将维持在200万元水平上，假定本金化率为10%，使用分段法估测企业的价值。【解答】＝（100×0.9091＋120×0.8264＋150×0.7513 ＋160×0.683＋200×0.6209）＋200÷10%×0.6209＝536＋2 000×0.6209＝1778（万元） 承上例资料，假如评估人员根据企业的实际情况推断，企业从第六年起，收益额将在第五年的水平上以2%的增长率保持增长，