为什么资本不从富国流向穷国—实证研究.pptxVIP

为什么资本不从富国流向穷国？ ——实证研究; 本文结构：;一、引言; 按照新古典理论，卢卡斯计算出印度的资本边际产出大约是美国的58倍，并指出如果事实上面对如此大的回报差距，将预期不再有资本投入到富裕国家。 但是，事实上这种现象并未发生。卢卡斯对其进行了研究，认为这个标准的新古典主义对资本流动的预测存在一些问题。对于技术的假设是不正确的，但是究竟怎么错了，究竟怎样的假设可以代替原有的假设呢？这对于经济的发展是一个非常重要的问题。;本文将解释卢卡斯悖论的原因分成两大类：;本文的目的：;卢卡斯悖论与一些国际宏观经济金融的问题相关： 储蓄和投资的问题; 本土偏好问题; 风险共享问题。 这些问题都与缺乏国际资本流动相关。 ;文献回顾:;二、概念性问题;基本面因素;政府政策： 如税收，资本管制等。 例如不同国家的政府税收政策会导致各国资本—劳动比（capital—labor ratios)的不同。 假设政府税收资本回报率为?（各国不同），因此对于i，j两个国家： ;体制： 非正式约束：传统、习俗 正式规则：规则、法律、制度 企业产权保护或对垄断企业阻碍采用新技术的管制 投资决策 经济表现 文化差异和技术水平不同 人均资本占有比率不同 这些差异用At表示，它代表各国整体生产效率的不同。因此对于i，j两个国家： ;国际资本市场不完善;三、实证分析：对卢卡斯悖论的解释;资本流入数据的来源有三个方面： KLSV （1971-1997，46个国家） LM （1971-1998，57个国家） IMS （1971-1998，59个国家）; 在这篇论文里所以回归的因变量都是样本期间的人均净资本流入。 对于自变量，先选择人均GDP的对数作为自变量进行回归，检验结果显著为正，证明了卢卡斯悖论的存在。 然后再加入基本要素和资本市场不完善中的各类要素，并分析加入哪个变量之后，人均GDP对因变量的作用开始不再显著，从而来解释卢卡斯悖论。 ;基本面因素： 人力资本和制度质量 人力资本用每年人均教育经费来表???； 制度质量的测量较复杂，本文根据国际国别风险指标（ICRG）的政治安全变量构造了一个年度综合指数。 综合指数是以下指数的和：政府稳定、内部矛盾、外部矛盾、无腐败、无军国主义政治、宗教保护、法律法规、种族保护、民主责任和官僚品质。;理论上来说，低水平的人力资本和不健全的制度会抑制资本生产率。所以我们假设这两个变量对资本流入具有积极影响。 加入变量通胀波动和资本控制来衡量由于政府政策引起的国内扭曲。我们假设这两个变量对资本流入具有消极影响。;国际资本市场不完善 在国际资本市场，人们更偏好于投资较近的国家。（能够更好地了解被投资者的情况和该国的法律，并在受骗时依照法律要求赔偿） 我们构造一个变量“距离”来代表国际资本市场不完善，主要是由于信息的不对称性。 用各国首都之间距离的加权平均数来表示。权重是各国的GDP份额。;结果 各变量的描述性统计 ;相关性矩阵 所以需要逐个加入解释变量进行回归。; ;因为自变量之间具有高度相关性，所以回归得到的斜率系数不一定准确。 方法： 1、将人均净资本流入量对除了制度质量的其它因变量回归，得到残差1；（衡量其它自变量不能解释的资本流入部分） 2、将制度质量对其它自变量回归，得到残差2；（衡量其它自变量不能解释的制度质量的部分） 3、将残差1对残差2回归。 ; ;用人均股本代替人均GDP回归。结论相似。;对样本期分期回归，制度质量在每一期都能很好的解释卢卡斯悖论。;3.1稳健性;其它基本面因素 我们刚才得到的结论会不会是其它未加入模型的基本面因素引起的呢？ 表7中分别加入了如下变量：资本控制移除、交易、企业所得税、对直接投资的限制、对直接投资的激励、政府基础设施、银行信用、股票市场资本化、总生产要素生产率。 加入了所有这些变量以后制度质量因素仍是积极且显著的。;市场不完善的其他方法;计算资本流入的其他方法;;3.2内生性问题;;;3.3历史证据:1918 – 1946;;;4 结论;;;;卢卡斯产生的原因： 在解释“卢卡斯悖论”时，卢卡斯提出了三种可能的原因： 一是劳动质量或人力资本的异质性，即新古典理论将不同国家的工人人均有效劳动投入视为相等的，忽略了劳动质量或人力资本的差异； 二是人力资本的溢出效应； 三是发展中国家的政治风险或资本市场不完全。 卢卡斯