项目投资决策(现金流量计算、投资决策方法及其应用.pdf

第二部分 企业财务管理 —— 第三章 投资决策管理 【考试要求】 1. 证券投资决策（债券和股票的风险、现金流量计算、估值方法及收益率的计算） 2. 项目投资决策（现金流量计算、投资决策方法及其应用） 本章内容中级资格与初级资格的考试要求基本相同，以下两项知识点存在要求层次上的差别： 知识点 中级 初级 债券和股票投资的估值方法与运用 掌握 熟悉 债券和股票投资收益率的计算与运用 熟悉 了解 第一节 投资现金流量 本节内容参见“第二节 证券投资决策”、“第三节 项目投资决策”。 第二节 证券投资决策 一、债券投资决策 （一）债券投资的风险 1. 违约风险：债券的发行人不能履行债券条款规定的义务，无法按期 支付利息或偿还本金 的风 险。 1）政府债券可看作无违约风险的债券。 2 ）企业债券的违约风险水平可参考债券评级机构的评级进行分析。 2. 利率风险：由于 市场利率的变化 引起债券价格（ 反向 ）变动而导致损失的风险。市场利率上 升时，债券市场价格下降；反之，则上升。 3. 流动性风险：债券是否能够 顺利 地按照目前 合理 的市场价格出售的风险。 4. 通货膨胀风险：由于通货膨胀导致的债券利息以及到期兑现取得的现金购买力降低的风险。 由于债券投资的现金流数额是固定的，货币贬值会导致其购买力下降。 【例题 1 ·单项选择题】（ 2011 中） 因债券发行人不能履行债券条款规定的义务，无法按期支付利息或偿还本金的投资风险是： A. 利率风险 B. 违约风险 C. 流动性风险 D. 通货膨胀风险 『正确答案』 B 『答案解析』违约风险指债券的发行人不能履行债券条款规定的义务，无法按期支付利息或偿 还本金的风险。 （二）债券的估值 1. 债券估值的基本原理 1）债券的价值是其 持有期间 各期现金流入（票面利息及到期返还的票面金额）按市场利率（必 要报酬率）折现的现值合计。 2 ）若：债券的估值≥债券市价，则可以购入债券，获得超过市场利率（必要报酬率）的预期收 益率，即债券价值是投资者所能接受的 最高买价 。 2. 每期支付利息、到期归还本金的债券估值模型 1）现金流量分布：持有期内，各期期末可获得等额的票面利息（后付年金），到期时可获得面 值的偿还额（一次性现金流入量）。 2 ）估值模型： V＝I ×PVIFA ,n ＋F×PVIF ,n K K 【注意】 债券估值模型中的折现期 n 是指 持有期间 ，即投资者 取得 债券开始至债券 到期日 的时间长度。 如果投资者在发行日后购入债券并持有至到期，则 持有期间 短于 债券期限 。 如果债券在一年内计息多次，则 n 代表计息周期数。 【示例】甲公司在 2008 年 1 月 1 日发行 5 年期债券，面值 1000 元，票面年利率 6%，于每年 6 月 30 日和 12 月 31 日付息，到期时一次还本。 A 公司欲在 2011 年 7 月 1 日购买甲公司债券，假设 市场利率为 4%，则债券的价值可计算如下： 投资者的 持有期间 为 2011 年 7 月 1 日～2012 年 12 月 31 日，共 1.5 年，即 3 个计息周期，则： n ＝3 ，相应地，半年期票面利率为 3%，半年期市场利率为 2%。