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最新 精品 Word 欢迎下载 可修改 国际金融市场的非均衡性与金融 伴随着世界经济一体化 HYPERLINK 的潮流,我国金融走向国际市场是一个不可避免 HYPERLINK 的选择,国际收支经常项目要开放,资本项目在条件成熟 HYPERLINK 的前提下也必然要开放。国际金融市场不是风平浪静 HYPERLINK 的,时刻有可能出现金融风暴。对此,我们不应退却或裹足不前,而应未雨绸缪。本文在此对开放经济条件下,国际资本流动如何给一国带来金融风险或危机问题进行探讨。?一、?国际金融市场 HYPERLINK 的均衡机制　　?国际金融市场 HYPERLINK 的均衡机制,是在不考虑交易成本和信息成本等制约因素 HYPERLINK 的情况下,具有相同特征 HYPERLINK 的证券或资产不存在从国际流动中获利 HYPERLINK 的机会 HYPERLINK 的一种市场稳定性,这时,国际金融市场处于一种静止平衡 HYPERLINK 的状态。其形成条件分析如下:　　?以S表示直接标价法下 HYPERLINK 的即期汇率,F表示远期汇率,以r、r*分别表示本国货币利率与外国货币利率(投资收益率)。假设从国内筹措 HYPERLINK 的资金为一单位本国货币,从外汇市场上抛出得1/S外国资产,再把1/S外国资产投资于一长期投资项目,一年后可得(1+r*).1/S外币资产,再到外汇市场上兑换本币,可得(1+r*).F/S本质币资产。同样道理,投资者也可以从国外筹措资金,投资于本国资产,最终可得(1+r).F/S单位外币,两种投资操作方式正好相反。资本在国际金融市场中 HYPERLINK 的流动方向取决于两种投资方式 HYPERLINK 的最后收益率与投资成本 HYPERLINK 的比较。以第一种方式为例说明,　　?如果(1+r*).F/S(1+r),即期资本流出,远期资本流入。　　?如果(1+r*).F/S(1+r),即期资本流入,远期资本流出。　　?如果(1+r*).F/S(1+r),投资于本国资产与抵补后 HYPERLINK 的外国资产收益率相等,市场处于均衡状态。　　?如果以f表示远期贴水或升水,即f=(F-S)/S,即F/S=1+f,代入以上三式,经过转换,得出r+r*?f=(F-S)/S。其含义与上三式相同。　　?从上述分析可知,只要投资 HYPERLINK 的最终收益与资本不一致时,国际金融市场就失去均衡,资本流动就会产生。事实上,在开放经济条件下,国际资本流动方向和规模是变化莫测 HYPERLINK 的,如果一国 HYPERLINK 的经济基础、金融监管手段或金融市场建设等不相适应,就有可能酿成金融风险,并有可能传染、扩大成国际金融风险。那么,国际金融市场上 HYPERLINK 的均衡是如何被打破并酿成风险 HYPERLINK 的呢?下文将从国际金融市场其本身 的内生变量进行分析。?二、?国际金融市场 HYPERLINK 的非均衡与金融风险　　?国际金融市场非均衡主要由国际金融投资者主观预期、投资交易成本、投资者 HYPERLINK 的投机行为和一个国家本身 HYPERLINK 的金融市场状况等因素引起,这些因素 HYPERLINK 的变化内在地使国际金融市场失去均衡,导致国际金融资本流动变化无常,如果资本流出流入国家没有防范能力,就极易产生金融风险。下面是具体分析。　　?(一)?主观预期机制　　?国际金融市场 HYPERLINK 的活动一般由外汇交易商和金融投资者充当主体。无论是套利保值还是投机,都是以汇率和利率 HYPERLINK 的预期为基础。“外汇交易商制订买卖外汇 HYPERLINK 的决策奠基于他们 HYPERLINK 的汇率预期,而汇率预期又取决于他们对汇率趋势相关 HYPERLINK 的政治、经济 HYPERLINK 的掌握。”各交易商和投资者对未来汇率或利率 HYPERLINK 的预期是一个博弈 HYPERLINK 的过程,对汇率和利率预期 HYPERLINK 的差异直接导致国际资本流动 的大幅波动。　　?按现代经济学 HYPERLINK 的观点,预期均衡是指合理预期和预测。即是对所有现在可得 HYPERLINK 的、与变量 HYPERLINK 的未来发展趋势有关 的信息所作出 HYPERLINK 的预期和预测。只要市场参与者都能根据自己现在所能得到 HYPERLINK 的、与变量 HYPERLINK 的未来发展趋势有关 的信息来进行预测,那么最终结果必然是与从市场角度得到 HYPERLINK 的信息相一致,达到预期均衡。所以,只要投资者或投机商发现市场 HYPERLINK 的实际情况与他们 HYPERLINK 的合理预期有差异,他们就会改变其定价策略,利用市场差价获利。各