投资学--指数模型.ppt

8.4.5 信息比率 * ppt课件 8.4.6 最优化程序概述 * ppt课件 ppt课件 ppt课件 ppt课件 投资学 第8章 指数模型 * ppt课件 根据Markovitz的理论，为了得到投资者的最优投资组合，计算过程中要求知道： 收益率的均值向量 收益率的方差-协方差矩阵 无风险利率 估计量和计算量随着证券种类的增加以指数级增加； 对风险溢价的估计没有指导作用； 基于以上两点，产生了指数模型(Sharpe, 1963)的改进。 * ppt课件 精品资料 你怎么称呼老师？ 如果老师最后没有总结一节课的重点的难点，你是否会认为老师的教学方法需要改进？ 你所经历的课堂，是讲座式还是讨论式？ 教师的教鞭 “不怕太阳晒，也不怕那风雨狂，只怕先生骂我笨，没有学问无颜见爹娘 ……” “太阳当空照，花儿对我笑，小鸟说早早早……” 8.1 单因素(single-factor)证券市场 8.1.1 马科维茨模型的输入表 Markovitz模型运用的成功取决于输入表的质量(GIGO问题) Markovitz模型的不足： 协方差矩阵的计算量庞大 相关系数或协方差的估计误差 例表8-1 * ppt课件 8.1.2 收益分布的正态性和系统风险 假定市场上有一宏观因素影响着整个证券市场，除此外，公司所有剩余的不确定性都是公司特有的，则证券持有期收益为： * ppt课件 单因素模型 * ppt课件 8.2 单指数模型 * ppt课件 期望收益与?值之间的关系 * ppt课件 单指数模型的风险与协方差 * ppt课件 单指数模型的优点 优点： 计算量简化为(3n+2)个： 个市场中性下的股票期望收益率； 个敏感系数 的估计； 个公司特有方差 估计； 1个市场溢价估计； 1个共同宏观经济因素的方差 估计； 对实际投资有意义： 把握证券分析的重点 * ppt课件 单指数模型的缺点 缺点： 资产收益不确定性结构上的限制，例如：未考虑行业的因素。 残差项的相关性，模型认为 马科维茨会自动考虑残差项的相关性；当残差项相关的股票具有较大的 值时，而且占整个投资组合较大的比例时，单指数模型和马科维茨得出的最优投资组合要差。 练习：概念检查问题1(P163) * ppt课件 8.2.5 指数模型与分散化 * ppt课件 * ppt课件 图8.1 The Variance of an Equally Weighted Portfolio with Risk Coefficient βp in the Single-Factor Economy * ppt课件 8.3 估计单指数模型 * ppt课件 图8.2 Excess Returns on HP and SP 500 April 2001 – March 2006 * ppt课件 图 8.3 Scatter Diagram of HP, the SP 500, and the Security Characteristic Line (SCL) for HP * ppt课件 表8.1 Excel Output: Regression Statistics for the SCL of Hewlett-Packard * ppt课件 图8.4 Excess Returns on Portfolio Assets * ppt课件 8.4 投资组合的构建与单指数模型 8.4.1 ?与证券分析 单指数模型为宏观分析和证券分析提供了一个框架： 经济分析：估计风险溢价与市场指数风险 所有证券的?系数与残差 通过市场驱动模型得到证券的期望收益 确定?的努力来源于证券分析 * ppt课件 8.4.2 投资资产的指数组合 一个简单的避免不充分分散化的办法是包含标准普尔500组合，使标准普尔500组合作为投资组合的一部分。如果把标准普尔500作为市场指数，它的β值为1，没有公司特别风险， 为0，是指期望收益里没有非市场成分。 为了将标准普尔500同n种证券区别开，把标准普尔500命名为第n+1种资产。 可以标准普尔500作为一个消极组合，管理者在没有进行证券分析时会选择它。它提供了一个广阔的市场暴露头寸而无须进行昂贵的证券分析。 如果管理者想要从事研究，他可能设计一个动态的投资组合，这个投资组合跟指数组合混合在一起将提供一个更好的风险-收益权衡。 * ppt课件 8.4.3 单指数模型的输入列表 标普500的风险溢价 标普500组合的标准差估计 n组估计值： ?系数 残差 ?值 * ppt课件 8.4.4 单指数模型的最优风险投资组合 如果用第七章知识，导出最优化程序，需