第二章风险与收益.pptxVIP

第二章 风险与收益 ;主要内容;2.1投资风险与收益的基本原理;2.1.1 投资风险及定义;2.1.2 投资收益及定义;确定性投资收益率 不确定性投资收益率 对未来收益的不确定性，一般我们可以通过两种方法来进行考虑： 一是根据概率分布事先确定时期t内的价格、现金流量和收益。 另一方法是假定价格、现金流量和收益都是随机变量，这些随机变量在时期t内可取几个可能的结果（也许是无限个可能结果）中的一些，而且它们的实际值是事先不能确定的。 我们在公式中用字母上标“～”表示不确定性随机变量，随机收益率可写成： ;2.1.3 概率分布及相关概念;均值 考虑一个随机变量X，其有N个可能取值 ， ，每一取值的概率分别为 、 ……、 。则随机变量X均值，亦称之为期望值（The Expected Value），可表述为： 例2-1 申银万国证券公司有10位证券分析专家对宝钢下年的每股收益进行预测，预测结果如下：一个预测下年每股收益为0.78元，两个预测为0.81元，四个为0.85元，三个为0.9元。 我们可以根据预测人员的分布状况得出每一盈利水平被预测到的概率，其期望收益率为： ;方差与标准差 方差反映随机变量的取值相对于它的期望值的平均偏离程度，用希腊字母σ2来表示 方差越大表示可能取值偏离期望值的程度越大，其风险越大；方差越小表示可能取值偏离期望值的程度越小，其风险也就越小。 标准差是方差的平方根，用 表示随机变量 的标准差，计算表达式为： ;概率 ;;协方差和相关系数 协方差是用于测定两个随机变量如何相互变动影响指标 两个随机变量 和 的协方差通常记为 Cov（X，Y）、或者记为 相关系数记为 ，有时也用希腊字母 ;主要内容;2.2 单项资产投资收益与风险; 2.2.1 单项投资的期望收益;证券公司;例2-2 A公司打算持有甲、乙两家公司的股票作为投资，A公司的财务经理对两家公司股票未来一年收益的预测如表2-2： 甲公司的期望收益率为 乙公司的期望收益率为;2.2.2 单项投资的风险;乙公司的方差 甲公司的标准差为 乙公司的标准差为 ; 概率 0.3 0. 2 0.1 -0.2 -0.15 -0.1 -0.05 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 期望收益率（%） 图2-3 甲、乙???司收益率的可能结果分布及概率 图例：“ ”表示甲公司；“ ”表示乙公司;2.2.3 正态分布下概率计算;根据例5-2的计算结果，甲公司的期望收益率为7.5%，标准差为14.3%，我们运用变换，将10%的收益率分别转化为标准正态分布的标准离差单位。 甲公司的10%的收益率变换为标准正态分布的标准单位为： 根据正态分布的特征，查附表正态分布下面积表，在期望值0到0.18之间的面积为 有对甲公司收益率大于10%的概率即为正态分布中大于0.18的面积，该面积为 ;根据例5-2的计算结果，乙公司的期望收益率也为7.5%，标准差为7.9%。我们运用变换，将10%的收益率分别转化为标准正态分布的标准离差单位。 甲公司的10%的收益率变换为标准正态分布的标准单位为： 根据正态分布的特征，查附表正态分布下面积表，在期望值0到0.32之间的面积为 有对甲公司收益率大于10%的概率即为正态分布中大于0.32的面积，该面积为 ;主要内容;2.3 组合资产收益与风险;之所以要进行组合投资是因为组合投资能够降低风险，在一个投资组合中，“坏”的结果的将被 “好”的结果抵消，因此，其收益被均衡。 投资组合的目标： 在风险一定的条件下，使期望收益率最大； 在给定期望收益率的条件下，使风险最小的 以上组合，能够实现这些目标的投资组合被称为投资的有效组合。;2.3.1 两项资产投资组合;现假设有两项资产A1、A2，期望收益率分别为、，标准差分别为 、 ，如图2-4所示，在由这两项资产组成的投资组合中，假设资产A1所占的比例为 ，资产A2所占的比例为 ，两项资产的相关系数为 ，协方差为