浙江自然-市场前景及投资研究报告：户外运动龙头，垂直一体化.pdfVIP

[Table_main] 公司研究类模板 浙江自然(605080.SH) 报告日期：202 1 年09 月23 日 深 度 报 户外运动隐形龙头，垂直一体化打开盈利空间 告 ──浙江自然深度报告 [table_zw] 行 [table_invest] 业 评级 买入 公 上次评级 首次评级 司 投资要点 当前价格 ￥61.05 研 ❑ 隐形冠军，全球户外体育用品制造领袖 究 [LastQuaterEps] 浙江自然深耕户外运动用品，制造基因突出。公司专注户外运动用品的研发 单季度业绩 元/股 ｜ 轻 和生产29 年，是户外运动行业的知名代工企业，与全球40 多个国家200 多个 2Q/2021 0.75 品牌建立了良好稳定的合作关系，主要客户包括迪卡侬、SEA TO SUMMIT、 工 Kathmandu 、INTERSPORT 、REI 、历德超市等。2016-2020 年，公司营收从 1Q/2021 0.81 制 3.39 亿元增至 5.81 亿元，CAGR 为 14.45%；归母净利润从 0.65 亿增至 1.60 造 亿，CAGR 为24.98% 。基于 TPU 复合面料、热熔接加工技术和垂直一体化的 行 制造实力，公司盈利能力稳步增强。 业 境内外双生产基地布局，进一步优化产品产能。上市前公司订单饱和，募投 [table_stktrend] ｜ 项目解决产能、场地瓶颈。公司上半年是生产旺季，一二季度订单受产能掣肘 明显。公司进行全球工厂布局，除 2.47 亿元用于扩产 TPU 面料及充气床等， 1.48 亿用于新增防水包、防水袋，充气垫等，还计划 6831 万元投资建设越南 户外用品生产基地。预计越南项目建成后，增加年产75 万条充气床垫及40 万 只防水户外箱包。公司扩产后预计国内总产能 20 亿元，越南新增产能 3-5 亿 元，新增产能主要为满足现有客户订单需求，解决产能瓶颈制约问题。 ❑ 行业：户外运动大市场，海外高景气、国内有空间 全球户外运动用品市场稳健成长，充气类增速加快。根据 FrostSullivan 统 计，全球户外用品市场从 2011 年至 2016 年，零售规模从 1365 亿美元增长至 1807 亿美元，CAGR 为 5.8% ，预计 2021 年零售规模增长至 2412 亿美元， CAGR 为 5.9% ，全球户外运动用品市场稳健成长。全球充气类运动用品零售 规模从2011 年至2016 年，零售规模从21 亿美元增长至31 亿美元，CAGR 为 8.9%，预计2021 年零售规模增长至53 亿美元，CAGR 为 11.4%，充气类运动 用品增速较高，且近年增速加快。 发达国家参与户外活动的人次和频率较高，中国市场空间广阔。根据《美国 2019 年户外休闲参与报告》和美国联邦人口普查局数据，2018 年美国 3.27 亿 人中，共有 1.52 亿人参与户外运动（占总人口的46.5% ）；美国民众参与户外 活动总次数为 102 亿次，总人口人均参与频率为 31 次/年。COCA 《中国户外