第八章投资组合.pptxVIP

投资组合理论本章要点投资收益和风险的度量分散投资如何降低投资组合的风险投资者的风险偏好投资组合有效集和最优投资组合的构建无风险借贷对投资组合有效集的影响第一节　金融风险的定义和类型一、风险的定义风险=亏损？风险≠损失金融市场的风险是指金融变量的各种可能值偏离其期望值的可能性及幅度。系统性风险越大，收益越高二、风险的类型（按能否分散分类）系统性风险：由影响整个金融市场的风险因素所引起的。　又称不可分散风险非系统性风险：与特定公司或行业相关的风险。　又称独特风险，可通过资产组合消除市场只对系统性风险提供回报，对非系统性风险不提供回报。所以，只购买一只股票是不合理的。风险的类型（按风险来源分类）1、货币风险（外汇风险）2、利率风险3、流动性风险4、信用风险5、市场风险6、操作风险第二节 投资收益与风险的衡量一、单个证券的收益与风险问题的提出：你最关心资产的什么性质？收益风险股票A1、如何衡量收益？20%,10元收益？50%,0元30%,-5元股票A的平均收益E(RA)=20%×10+50%×0+30%×(-5)即收益是以资产的加权平均收益来衡量。2、如何衡量风险？1）对风险的简单认识：风险是指未来产出水平的不确定性。风险≠损失50%,10元50%, 2元股票A股票B50%, -2元50%,-10元比较下面两种资产的风险大小：2）如何衡量风险：用资产的每种可能收益与其平均收益的偏离程度来衡量风险。偏离程度越大，则资产的风险越大。数学上用方差或标准差衡量。风险的计算-55-11风险溢价是如何确定的？平均收益E(RA)=2.260%, 5元国库券　10元股票A　10元100%, 0.5元标准差=3.4340%, -2元股票风险增加3.43收益增加1.73、在均值-标准差平面上刻画资产E(r)问题：国库券一定是无风险资产吗？AB二、证券组合的收益与风险1、证券组合的收益的衡量有一个投资组合如下：债券型基金30%，股票70%，根据市场的走势，投资组合中的产品预期收益率情况如下：债券型基金6%，股票20%，测算一下，这个投资组合的预期收益率是多少。Wi:第i项投资在投资组合中的权重；Ri:第i项投资的预期收益率2、 证券组合的风险的衡量问题：证券组合是由个股组成，那么他的 风险就是他的成分个股风险的平均吗？答案：两种证券组合的风险不仅取决于每种证券自身的风险，还取决于这两种证券之间的相关性。协方差协方差是用来表示两个变量是如何相互作用的。COV(X,Y)=E{(X-E(X)) (Y-E(Y)}结论：如果证券X的价格随证券Y的价格一起上升（或下降），协方差就是正的；如果证券X的价格随着证券Y的价格上升（下降）而下降（上升），协方差就是负的。如果两个证券独立运动，互不影响，则协方差就是零。Example3-1计算协方差需要先计算出均值。E(X)=15*30%+5*40%+(-20)*30%=0.5E(Y)=10*30%+0*40%+(-10)*30%=0Cov(x，y)=(15-0.5)*(10-0)*30%+(5-0.5)*(0-0)*40%+（-20-0.5）*（-10-0）*30%=43.5+0+60.15=103.65 得出结论：X与Y两只股票的协方差为正，这个组合中的价格变化是同向的，并不能很好的化解组合风险。Example 3-2计算协方差需要先计算出均值。E(X)=15*30%+5*40%+(-20)*30%=0.5E(Y)=10*30%+0*40%+(-10)*30%=0Cov(x，y)=(15-0.5)*(-10-0)*30%+(5-0.5)*(0-0)*40%+（-20-0.5）*（10-0）*30%=(-43.5)+0+(-60.15)=-103.65 得出结论：X与Y两只股票的协方差为负，这个组合中的价格变化是相向的，能够有效化解投资风险。相关系数相关系数是更广泛使用的度量两个变量之间的相关性程度的指标。它是对两个变量间线性关系的强弱和方向的度量，相关系数的大小不受观测值大小的影响，从而克服了协方差的一个弱点。结论：如果ρ0,表示X和Y呈现正的线性相关，ρ=1，则X和Y有完全的正线性相关关系；如果如果ρ0,表示X和Y呈现负的线性相关，ρ=-1，则X和Y有完全的负线性相关关系；如果ρ=0，则称X和Y不相关。构建一个投资组合，我们是希望相关系数为正还是为负？答案：不同证券收益率的相关系数越小，风险分散化效应就越强。证券之间的相关性越高，风险分散化效应就越低，完全正相关的投资组合，不具有风险分散化效应。完全负相关的投资组合，分散风险的效果最好。投资组合的方差投资权重与组合的标准差标准差BΡ=1Ρ=0.3Ρ=-1A证券的权重C3、在均值-标准差平面上刻画资产E(r)BCA第三节 证券组合与分散投资 如何构建一个投资组合？第三节 证