制造业企业收益法基本模型及其适用前提操作指导意见.doc

制造业企业收益法基本模型及其适用前提操作指导意见 第1条 常用收益模型介绍 1、股利贴现模型 股利贴现模型由Williams（1938）最先提出，该模型认为，股票的价值等于股票持有人所收到的未来股利的贴现值，其具体表达式如下： 这里Vt表示第t 时刻股票的价格，Et[dt+k]表示人们预期第t+ k期间将要收到的股利，rt + j表示t+ j 期间的贴现率。假定投资者对风险的偏好为中性，则贴现率可用无风险收益率来代替，假定未来的贴现率固定不变为r 时，股利贴现模型又可表示为： 股利贴现模型以实际向股东分配的现金为贴现对象，因此，要计算企业的内在价值，必须对未来无限期的股利支付做出准确预测，这在实际运用中几乎不可能，因为实践中我们仅能对未来有限期进行预测。因此，要计算企业的内在价值必须预测比股利更为本质的东西, 于是人们想到用自由现金流代替股利概念，并由此提出了自由现金流量贴现模型。 2、自由现金流量贴现模型 自由现金流量贴现模型主要包括股权自由现金流模型和企业自由现金流模型。 （1）股权自由现金流量模型（直接法） 股权自由现金流量（FCFE，Free Cash Flow of Equity）是指归属于股东的现金流量，是企业支付所有营运费用，再投资支出，所得税和净债务支付（即利息、本金支付减发行新债后的净额）后可分配给股东的剩余现金流量。FCFE的计算公式为： FCFE=净利润+折