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— PAGE \* Arabic 1 — 上市公司股权结构优化问题分析.doc 上市公司股权结构优化问题分析  第1条  上市公司股权结构优化分析：上市公司股权结构优化分析：在国有股东普遍放弃向上市公司配股的情况下，配股和发行新股都可以改善上市公司的股权结构，即流通股比例相对增加，非流通股比例相对减少。  然而，这一比例的变化程度，是否对改善上市公司的股权结构有重大意义，上市公司能否通过再融资优化股权结构，实现对经理人的激励等问题需要进一步研究。  1中国上市公司股权结构现状及其再融资特征1.1中国上市公司股权结构现状中国大多数上市公司都是国有企业。他们的改革是在国有企业公司化的框架内进行的。根据这一改革框架，大量上市公司或国有公司进行了股份制改革。  在当时特定的历史条件下，国家将股份公司的所有权分为国有股、法人股和公众股，两者都属于国有股。  国家对国有股和法人股有明确的规定，即保证国有股和法人股的控制地位。  为了维护上市公司的国家控制权，初步做出了暂停国有股流通的制度安排。  这种制度安排在保证国有股持有地位的同时，也导致了中国股票市场的二元结构，即纯市场导向的流通股市场和非市场导向的国有股市场。  截至7月底，XXXX沪深两市已发行的总股本达到6239 .42亿股，总市值为40305 .68亿元。  然而，沪深股市的流通股只有2193 .99亿股，占总股本的35.8，其中3995 .63亿国有股、法人股，少数其他内部职工股、配股处于沉淀状态，占总股本的64 .2；流通股市值只有13063 .24亿元，占总市值的32.41。非流通股市值高达27242 .44亿元，占总市值的67.59。  在非流通股中，国有股比例超过80%。  这一现象导致上市公司股权结构异常。  上市公司股权过度集中于国有股，使得它们难以建立合理的公司治理结构。  上市公司的大股东仍然是国有企业的原上级行政部门或企业，对大股东负责实际上是对国有企业的原上级行政部门或企业负责。此外，由于这一股份制实体是一个虚拟实体，其对上市公司经营者的监督和约束缺乏内在动力，上市公司的经营体制已经回归国有企业。  因此，调整上市公司股权结构势在必行。  1.2特殊股权下上市公司资本结构再融资理论认为，融资方式的选择受资本成本的影响。  对于债务融资，债务资本成本与债权人要求的回报率有关；对于股权融资，股权融资的成本与股东的预期收益率有关。  在拥有资本市场的发达国家，公司管理层受到股东的严格约