营运风险的决定因素与计量.ppt

Multinational Finance Multinational Finance 第七章 营运风险 营运风险是指由于汇率的意外变动而导致的跨国公司预期现金流量和公司价值发生的变动。 营运风险和交易风险有一定关系，度量的都是未来现金流量的变化，区别在于现金流量是否已有合约规定和现金流量为什么会随汇率变动而变化。 * * Multinational Finance 第七章 营运风险 一、营运风险的决定因素 二、营运风险的计量 三、营运风险管理 * * Multinational Finance 第一节 营运风险的决定因素 一、营运风险的属性 二、营运风险的主要决定因素 * * Multinational Finance 营运风险的属性 1、汇率变动可能会引起跨国公司在国际市场上的竞争地位发生变化，从而导致销售成本、销售价格和销售收入的改变 2、对现金流以及公司价值的影响是持续的 3、可预期的汇率变化不会产生营运风险 * * Multinational Finance 营运风险的主要决定因素 1、当地市场结构 当跨国公司某一国外子公司的成本或销售价格之一对汇率变化敏感时，公司会遭受营运风险 当公司的生产成本和销售价格对汇率变化敏感时，营运风险可能并不太大 2、调整市场结构和产品结构的能力 3、实际汇率变化的影响 汇率的变化并不一定总会影响公司的竞争力。例如，当名义汇率变化刚好被通货膨胀率变化所抵消时，汇率变化不会带来营运风险 * * Multinational Finance 第二节 营运风险的计量 一、营运风险影响的度量 二、营运风险计量的例证 * * Multinational Finance 营运风险的度量 不可预期的汇率变化从不同层次影响公司的预期现金流量 1、短期：对公司一年期现金流量预算的影响 短期内销售价格和生产成本很难改变 2、中期：对公司2-5年内现金流量预算的影响 均衡条件下，公司能在长期内调整价格和成本以实现预期现金流量，营运风险将为0 非均衡条件下，公司不能调整价格和成本以适应由于汇率变化所引起的新的竞争环境，市场价值可能变化 3、长期：对公司5年以上预期现金流量的影响 所有公司要受到国际竞争的威胁 * * Multinational Finance 营运风险的例证 一家美国跨国公司在中国有一家全资子公司——A叉车公司，叉车全在中国市场销售（基准汇率：8.125元人民币/美元） 销售额（8 000元/辆）10 000辆 80 000 000元 可变成本（4 500元/辆）10 000辆 45 000 000元 其中：从美国进口的原材料400美元/辆 32 500 000元 中国原材料和人工1 250元/辆 12 500 000元 固定成本 12 000 000元 折旧额 4 000 000元 税前净利润 19 000 000元 所得税（税率30%） 5 700 000 税后利润 13 300 000元 加回折旧 4 000 000元 以人民币计价的经营现金流 17 300 000元 以美元计价的经营现金流 2 129 231美元 * * Multinational Finance CASE 1 以人民币表示的进口原材料改变，其余变量不受影响 A叉车公司预计现金流（基准汇率：8.250元人民币/美元） 销售额（8 000元/辆）10 000辆 80 000 000元 可变成本（4 550元/辆）10 000辆 45 500 000元 其中：从美国进口的原材料400美元/辆 33 000 000元 中国原材料和人工1 250元/辆 12 500 000元 固定成本 12 000 000元 折旧额 4 000 000元 税前净利润 18 500 000元 所得税（税率30%） 5 550 000 税后利润 12 950 000元 加回折旧 4 000 000元 以人民币计价的经营现金流 16 950 000元 以美元计价的经营现金流 2 054 545美元 * * Multinational Finance CASE 2 以人民币表示的售价和进口原材料改变，其余变量不变 A叉车公司预计现金流（基准汇率：8.250元人民币/美元） 销售额（8 400元/辆）10 000辆 84 000 000元 可变成本（4 550元/辆）10 000辆 45 500 000元 其中：从美国进口的原材料400美元/辆 33 000 000元 中国原材料和人工1 250元/辆 12 500 000元 固定成本 12 000 000元 折旧额