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第四章 财务估价资金时间价值风险分析财务估价财务估价是指对每一项资产价值的估计。它与资产的账面价值、清算价值和市场价值既有联系，也有区别。资产：金融资产、实物资产、企业价值：资产的内在价值、经济价值，是用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。财务估价的方法主要是折现现金流量法。 账面价值是指资产负债表上列示的资产价值。市场价值是指一项资产在交易市场上的价格，它是买卖双方竞价后产生的双方都能接受的价格。内在价值与市场价值有密切关系。如果市场是有效的，内在价值与市场价值应当相等。 清算价值是指企业清算时一项资产单独拍卖产生的价格。清算价值以将进行清算为假设情景，而内在价值以继续经营为假设防景，这是两者的主要区别。财务估价的基本方法是折现现金流量法。该方法涉及三个基本的财务观念：时间价值、现金流量和风险价值。 富兰克林的遗嘱美国著名科学家富兰克林在他的遗嘱中，对自己的遗产作了具体的安排，其中谈到：“1千英磅赠给波士顿的居民……把这笔钱按5％的利率借出。100年，这笔钱增加到13.1万英磅……那时用10万英磅来建造一所公共建筑物，剩下的3.1万英磅继续生息，在第二个100年尾，这笔钱增加到406.1万英磅，其中的106.1万英磅还是由波士顿的居民支配，而其余的300万英磅让马萨诸塞州的公众管理。”从这段遗嘱中，我们可以看出富兰克林为民着想的精神是非常可嘉的。不过开始只有区区一千英磅的赠款，就要为几百万英磅安排用场，这种设想是可能的吗？学习过后让我们来具体地计算一下。第一节 货币时间价值一、货币时间价值的概念1、含义：是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值；具体是一定量的资金在不同时点上的价值量的差额.二、资金时间价值的计算终值：本利和现值：本金 资金时间价值的计算(一)单利的计算1.单利利息：I＝P·ｉ·ｎ2．F=P．(1+i?ｎ） 其中:F—终值 i—利率 P—现值(本金) n—期数3．现值某人存款1000元,单利计息,利率5%,2年后可一次取出多少元?F=1000×(1+5%×2) =1100(元)资金时间价值的计算(二)复利的计算1.终值(本利和)(1)定义：某一资金按复利计算的未来价值。(2)公式：F=P(1+i)n（例4—1） 其中:F—终值i—利率 P—现值(本金) n—期数(3) (1+i)n称复利终值系数， 记作：(F/P,i,n) 附表一资金时间价值的计算(二)复利计算2.现值(本金)(1)定义：某一资金按复利计算的现在价值。(2)公式：P=F(1+i)-n(3)(1+i)-n称复利现值系数， 记作：(P/F,i,n) 附表二(4)关系：(1+i)n (1+i)-n=1,互为倒数乘积为1资金时间价值的计算练习1.某人三年后所需资金34500元，当利率为5%时，(1)在复利的情况下，目前应存多少钱？(2)在单利的情况下，目前应存多少钱？1)P=F（P/F，i，n）=34500×（P/F，5%，3）=34500×0.8638=29801(元)2)P= F/(1+i n) P=34500/(1+5%X3)=30000(元)复利息、名义利率和实际利率（三）名义年利率、期间利率和有效年利率 1 含义　资金时间价值的计算名义利率：每年复利次数超过一次的年利率称 名义利率 每年复利一次的年利率称实际利率（有效年利率) 当名义利率一定时，一定时期内计息期越短，计息次数越多，终值越大。 名义利率每年复利的次数3.有效年利率（i）与名义利率( r )的关系资金时间价值的计算年利率为8%，每季复利一次，则实际利率为多少？若年利率8%,每季复利一次,10年后的50000元,其现值为多少?P=50000×(P/F,8%/4,10×4)=50000(P/F,2%,40)=50000X0.4529=22645 (元) 玫瑰花信誓 1797年3月，法兰西总统拿破仑在卢森堡第一国立小学演讲时，潇洒地把一束价值3路易的玫瑰花送给该校的校长，并且说了这样一番话:“为了答谢贵校对我、尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈献上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我都将派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”从此卢森堡这个小国即对这“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻”念念不忘，并载之入史册。 后来，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，并最终因失败而被流放到圣赫勒那岛，自然也把对卢森堡的承诺忘得一干二净。谁都不曾料到，1984年底，卢森堡人竟旧事重提，向法国政府提出这“赠送玫瑰花”的诺言，并且要求索赔。他们要求法国政府：要么从1798年起，用3个路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利计息全部清偿；要么在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。