资本资产定价.pptx

第7章 资本资产定价;现代资产组合理论;第一节 收入资本化;第一节 收入资本化;第一节 收入资本化;第二节 投资组合理论;马科维茨的证券组合理论;第二节 投资组合理论;二、收益和风险的衡量;1、按风险来源分类;2、按能否分散分类;2、按能否分散分类（2）非系统性风险;（二）投资收益与风险的衡量;例如：某投资者购买价格100元/股的股票，投资1年后，股价上涨到106元/股，且获得7元/股的现金股利，则投资收益率＝？;（二）投资收益与风险的衡量;单个证券的风险（历史的） 风险：投资收益率的波动性。收益率的波动性越大，我们便说投资的风险越高。 因此对单个证券的风险，通常用统计学中的方差或标准差来表示收益率的波动性。 （7—5） ;1．单个证券收益、风险的衡量;（3）单个证券的风险 预期收益率描述了以概率为权数的平均收益率。实际发生的收益率与预期收益率的偏差越大，投资于该证券的风险也越大。 （7—7）;表7—1 单个证券收益、风险的衡量;2．证券组合的收益、风险的衡量;2．证券组合的收益、风险的衡量;2．证券组合的收益、风险的衡量;(1)协方差 (Covariance) ： 证券i和j实际收益率和预期收益率离差之积的期望值。 正的协方差表明两个变量朝同一方向变动； 负的协方差表明两个变量朝相反方向变动。 两种证券收益率的协方差衡量这两种证券一起变动的方向和程度。 性质： ① = ② =;协方差(Covariance);（2）相关系数 也表示两个证券收益变动之间的互动性。 ，其中 ≤1;（3）双证券组合的收益和风险;证明（7—12）式中的方差:;;结论：证券组合的风险不仅决定于单个证券的风险和投资比重，还决定于证券收益的协方差或相关系数。随着组合中证券数量N的增加，协方差（(N2 - N)个）的作用越来越大，而方差（N个）的作用越来越小。思考：N=2时， N=3时，？？？;其中*表示共有（n-1）＋ (n-2) ＋…＋1＋0=(n2-n)/2项 ;“不要把所有的鸡蛋都放在同一只篮子里。”;三、最优投资组合的确定;证券组合与??散风险;;;（一）可行集与有效集;（1）两证券完全正相关（ρ=1）;图 完全正相关时双证券组合收益与风险的关系;（2）两证券完全负相关（ρ=-1）;;（3）两种证券完全不相关（ρ=0）;;思考;图 双证券组合收益、风险与相关系数的关系 ;结论;(4)其他情况下的组合线;2. N项资产组合的可行集—平面区域 图7—2;3.有效集（有效边界、效率边界）;有效集（效率边界）的特点;（二）投资者的风险收益偏好;不满足性和厌恶风险;;2、风险厌恶者的无差异曲线 （Indifference Curve）;无差异曲线或等效用线;无差异曲线的特征;（3）同一投资者有无数条无差异曲线;;;4、最优投资组合的确定;最优投资组合（O）的确定;四、由n项资产组成的组合如何降低风险? ;补充：系统性风险的衡量 （市场模型、指数模型、对角线模型）;;;（4）证券和证券组合的 系数： 若 ＝1，说明其系统性风险＝市场组合的系统性风险； 若 ＞1，说明其系统性风险＞市场组合的系统性风险； 若 ＜1，说明其系统性风险＜市场组合的系统性风险； 若 ＝0，说明其没有系统性风险。;谢 谢