资本成本与筹资风险教材.ppt

活动5;教学要点;第一节 资本成本;3、资本成本的表示： （1）绝对数：为筹集和使用一定量的资本而付出的筹资费用和用资费用的总和。 （2）相对数：资本成本率（年成本） 资本成本率=用资费用?(筹资总额-筹资费用)?100% =用资费用?[筹资总额?(1-筹资费用率)]?100% =用资费用?净筹资额?100% 4、资本成本的作用： 筹资决策的重要依据 投资决策的重要尺度 衡量经营业绩的重要指标;5、决定资本成本高低的因素 总体经济环境：反映在无风险报酬率上 证券市场条件：影响证券投资的风险 企业内部的经营和融资状况： 指经营风险和财务风险的大小 项目融资规模：规模大，资本成本高;二、个别资本成本;例： 某公司发行总面值为1000万元的公司债券，发行总价为1100万元，票面利率为12%，期限为3年，发行费率为发行价格的5%，每年付息一次，到期还本。公司所得税税率为33%。 总成本： 1100?5% + 1000?12% ?3= 415 万元 2. 年资本成本率：;（三）权益资本成本;2、股利增长——成长类股票 假设股票发行价为P元/股，筹资费率F，预测第1年年末每股股利为D1，以后每年股利增长G（增长率）。 经数学推算： （四）留存收益资本成本的计算： 留存收益是股东再投资，其资本成本是一种机会成本。考虑到留存收益没有筹资费用，其资本成本计算公式为：;三、综合资本成本;练习1;解答;第四节 旅游企业筹资风险;一.企业财务分析和财务杠杆 ;（一）企业财务风险的影响因素;（二）财务结构与财务杠杆 1.财务结构和资本结构 财务结构是指企业资产的筹资方式。有负债筹资和权益筹资。 资本结构是指企业的长期筹资项目的构成及其比例关系，包括长期负债、优先股股本、普通股等。 ;财务杠杆利益;2、财务杠杆和财务杠杆系数（DFL） （ 1 ）概念 财务杠杆是企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用. 运用财务杠杆，企业可取得一定的财务杠杆利益，同时也承受相应的财务风险. 财务杠杆系数是指普通股每股收益（EPS）变动率相当于息税前利润变动率的倍数. 这里的 EPS在非股份公司用??资产收益率(ROE)代替.;其计算公式为： ∵ EPS =普通股税后利润÷普通股股数 （1）在不存在优先股的情况下： EPS=（EBIT-I）（1-T）÷N △EPS=△EBIT（1-T）÷N ∴ ;（2）存在优先股,年股息为d,则: ;2. DFL的意义 1） 在资本结构不变的前提下，DFL表示当EBIT变动1倍时EPS变动的倍数. EBIT值越大，DFL的值就越小. 2） 用来衡量筹资风险.DFL的值越大，筹资风险越大，财务风险也越大； 3) 在资本总额、息税前利润相同的条件下, 负债比率越高,财务风险越大, 但预期收益也越高. 4) 负债比率是可以控制的, 企业可以通过合理安排资本结构, 适度负债, 使财务杠杆利益抵销风险增大所带来的不利影响.;1、资本结构的概念 广义的资本结构是指全部资本的构成，既包括长期资本，也包括短期负债；既包括纵向资本结构（各项资本组成），也包括横向资本结构（资本来源和资产构成的对应关系）. 狭义的资本结构是指长期资本的构成及其比例关系，而将短期债务列入营运资本管理. 通俗意义上的资本结构是指负债比例.;（二）资本结构的效应 1、财务杠杆效应 2、节税效应 （三）最优资本结构 所谓最优资本结构，是指企业在一定时期内，使综合资本成本最低、企业价值最大时的资本结构.通常它是企业追求的目标，又称目标资本结构。;(四）影响资本结构的因素; 3.筹资方案的选择 在这种方法下，选择筹资方案的主要依据是筹资方案的每股收益(EPS）值的大小. 一般而言，当筹资方案预计的EBIT大于无差别点时，追加债务筹资有利；反之，当筹资方案预计的EBIT小于无差别点时，追加权益资本筹资有利. 每股收益分析法考虑了筹资与收益的关系，但没有考虑筹资风险的变化。;（三）综合分析法;三、资本结构决策的影响因素;（二）短期资本的筹集与运用;配合型筹资决策：;激进型筹资决策：;稳健型筹资决策：; 1.企业筹集资金的原则是什么？ 2.影响企业财务风险的因素有哪些？ 3.什么是最佳资本结构？