2巴曙松中国宏观金融政策走向.pptxVIP

2011年中国宏观金融政策走向 巴曙松 研究员 国务院发展研究中心金融研究所副所长、博士生导师 中国银行业协会首席经济学家 电邮：bashusong@163.com 简 介 国务院发展研究中心金融研究所副所长、博士生导师 还担任中国银行业协会首席经济学家，中国宏观经济学会副秘书长;招商银行和招商局博士后流动站指导专家；中国人力资源和社会保障部企业年金资格评审专家；中国证监会基金评议专家委员会委员；中国银监会考试委员会专家，并曾担任中共中央政治局集体学习主讲专家 曾经担任：中央人民政府驻香港联络办公室经济部副部长、中国证券业协会发展战略委员会主任、中银香港助理总经理、中国银行杭州市分行副行长等。 新浪博客 /bashusong 新浪微博：/bashusong 腾讯微博：/bashusong 巴曙松研究员 Contents C 货币政策从“三率齐动”步入“加时赛” 2011年通胀中枢位势抬升，周期触发因素阶段性切换 C 财政政策支持转型与保障房建设 10Q1:偏热 10:显著回落 10Q3:触底企稳 10Q4:偏强 2010年中国的经济周期呈现出典型的“周期短期化、波动高频化”特征，2011年总体上经济将转向趋势型增长，回归常态；但是 “积极稳健、灵活审慎”的政策基调本身也蕴含政策调整的余地，总体呈现平稳回落态势，一季度9.7%的GDP同比增速呈现温和回落，二季度有可能继续保持回落态势，环比应是阶段性低点。 2011年经济增长：回归常态化趋势增长 从2011年一季度的实际情况来看，外部不确定性成为扰动国内政策紧缩力度 与节奏的重要因素，外部冲击、政策踌躇导致增长和通胀未能有效回落，这表现在三个方面 GDP轻微回落，降幅低于预期 一季度GDP增长9.7%，较10年四季度9.8%的增长仅仅是轻微回落。3月份工业增加值同比增幅从1-2月份的14.1%升至14.8%；3 月份名义消费品零售额同比增幅从1-2 月份的15.8%升至17.4%；2011 年1-3 月累计固定资产投资同比增幅从1-2 月份的24.9%升至25.0%，房地产投资增速高达34%。一定程度上，3月份在外部因素的影响下，事后看，政策的放松使得宏观经济出现全面反弹的增长态势。 3 月份CPI 同比增幅从2 月份的4.9%升至5.4%。食品价格同比涨幅从2 月份的11.0%升至11.7%，贡献3.5个百分点，非食品价格同比涨幅从2 月份的2.3%升至2.7%，贡献1.9个百分点。货币供应、银行信贷和实体经济增长的反弹可能是3月份通胀上行压力加大的重要推动力 CPI通胀反弹 从信贷上看，目前依然是有比较宽松的流动性。一季度出现了六年来少见的逆差，我国外汇储备增加了近2000亿美元，需要对冲的货币为1.1-1.2万亿，3次存款准备金的提升对冲流动性约1万亿，但是公开市场操作的实际流动性投放为5000亿。目前来看，虽然一季度2月份紧缩政策力度与节奏频繁，控制效果较好，但是三月在外部因素的扰动下，政策有所变松，导致基础货币量是净注入。因此，在外部推动不确定的情况下，紧缩实际上是非常温和的， 流动性相对宽松 2011年经济增长：回归常态化趋势增长 从11年一季度公布的各项数据对照分析看，这些外部的不稳定性冲击事件某种程度上对中国货币和信贷政策的紧缩力度、节奏产生了明显的影响，促使决策者在事实上预留了政策紧缩的缓冲空间，这可能是GDP轻微回落，降幅低于预期的主要原因，但同时也应该注意到一季度数据显示中国经济增长的内生动力明显强化，下半年甚至全年都有可能呈现9.5—10%左右的平稳增长态势 以纺织业为代表的传统出口行业增速持续回落，几乎接近周期低点，这意味着在劳动力成本上升的挤压之下，出口结构正在面临被动调整，出口结构升级不可避免。同时，一季度民间投资增速为31.5%，继续保持较高的增长速度，显示投资增长的内生动力强化。 2011年经济增长：回归常态化趋势增长 周期9 1991—1999年 周期10 2000—2009年 周期11 2010— 周期8 1986—1990年 总体上，从中国经济增长率的中长期波动曲线（1986-2010年），2011年中国经济不仅步入一个新的上升周期，政策着力引导进入常态化的趋势性增长，而且今明两年应当都在9－10％之间的增长速度，增长的内生动力逐步强化，出现“硬着陆”的可能性极小，目前的回落趋势是政策主动调控的结果，也是为抑制通过而相应的GDP牺牲。 2011年经济增长：回归常态化趋势增长 GDP滤波趋势增长率和GDP实际增长率（1979年～2009年）：8%—12%这一区间可以视为改革开放以来以9.8%为潜在经济增长率中线的适度经济增长区间。未来一段时期内保持在 8－10％的增长是可能的 2011年经济增长：回归常态化趋势