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２０１８年药店行业深度分析报告
内容目录
中国药店处于整合阶段，尚存较大增量空间 . 5
零售药店是医药产业链中重要一环 5
医药流通增速放缓，药店整合方兴未艾 6
药店生意盈利能力较强，具备并购整合的必要条件 11
药店行业整合扩张的本质： ROICWACC 13
衡量零售业务好坏， ROIC 优于 ROE13
衡量零售业务投资价值： ROICWACC 13
中国零售药店行业的 ROIC 与 WACC ：具备长期投资价值 15
外延并购推动行业发展： CVS 成长历程与益丰老百姓拓展江苏市场 15
政策推动行业整合，单体药店生存承压 15
美国药店市场集中度高，连锁化和转型服务驱动行业发展 17
美国龙头药店 CVS 通过外延并购成为最大药店 19
国内外延扩张执行者，益丰老百姓江苏市场拓展路径复盘 20
处方外流长期利好行业：日本处方外流利好院边店，中国进行时 22
日本医药分家历史漫长，处方外流利好院边调剂药局 22
中国处方外流潜力可观，长期利好 25
药店单店模型：积跬步至千里，精细运营推动内生增速 27
单店运营核心要素：收入端、毛利端、费用端 27
单店估值模型框架 27
投资建议：选择优质龙头医药零售药店 28
益丰药房：精细运营能力出众，自建 +并购推动快速发展 28
老百姓：中国的 CVS ，并购整合能力突出 31
一心堂：深耕西南，逐步迈向全国市场 33
大参林：两广地区龙头，省外扩张持续推进 34
风险提示： . 37
图表目录
图表 1 ：中国医药产业链图谱 5
图表 2 ：2009-2017 年中国药品流通市场规模及增速 6
图表 3 ：2010-2016 年药品流通分布情况 6
图表 4 ：2009-2017 年中国药店行业规模及增速 6
图表 5 ：2016 年药店行业拆分 -化药 / 中成药口径 7
图表 6 ：2016 年药店行业拆分 -RX/OTC 口径 7
图表 7 ：2015 年日本连锁药店医药品占比低于中国 7
图表 8 ：中美日处方药销售渠道占比比较 8
图表 9 ：2012-2016 药店行业 CR5/CR10/CR100 占比 8
图表 10 ：2017 年中国药店行业
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