并购估值课件培训资料.pptxVIP

企业并购价值评估;主要内容;1. 价值评估理论;1.2埃尔文.费雪的价值评估理论 投资项目的价值就是未来现金流量以市场利率进行折现的现值，如果折现值大于投资额，则项目可行。 1.3莫迪格莱尼-米勒的价值评估理论 ◇无企业所得税时的MM模型 -命题一（企业价值模型）：VL=VU=EBIT/k=EBIT/kU （ VL、VU有债务、无债务的企业价值， EBIT预期利润， kU相同经营风险等级的无债务企业的权益资本成本）;-命题二（权益资本成本模型）：有债务企业的权益资本成本等于同一经营风险等级中无债务企业的权益资本成本加上根据??债务企业的权益资本成本与有债务企业的债务资本成本之差乘以债务权益比率 kS= kU + （ kU - kd）×D/S -命题三：企业应投资于那些内部报酬率大于综合资本成本的项目 可见，在无企业所得税的情况下，企业的价值与企业资本结构无关，负债不增加企业价值，权益资本成本率随负债的增加而增加; ◇有企业所得税时的MM模型 -命题一（企业价值模型）：有债务的企业价值等于相同经营风险等级的无债务企业价值加上赋税节余的价值（即所得税率与债务价值的乘积） VL=VU+T×D -命题二（权益资本成本模型）： kS= kU + （ kU - kd）×（1-T）×D/S 企业负债越多企业价值越大;1.4资本资产定价模型（CAPM）的价值评估理论（威廉.夏普） ■kS= kf