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严介和中国式 BT 生意：太平洋建设融资后拒还钱 严介和中国式 BT 生意：太平洋建设融资后拒还钱 2014 年 03 月 10 日 18:08 严介和。 (资料图 ) 万亿隐形负债 2013 年 12 月 30 日，国家审计署发布了地方政府债务 审计结果， 过去一直沉在水下的 BT( 建设—移交 )融资模式负 债首次浮出水面，作为地方政府负有偿还责任的一种主要债 务资金来源， BT 规模仅次于银行 (行情 专区 )贷款。 根据审计部门对地方三类债务 (政府负有偿还责任的债 务、政府负有担保责任的债务、政府可能承担一定救助责任 的债务 ) 的划分，来自 BT 模式的债务分别为 1.2 万亿元、465 亿元、 2152 亿元，数目之巨超乎意料。 在地方建设资金短缺的大背景下， BT 融资方式受到地 方政府追捧，大量社会资金通过这一管道汇入市政设施、保 障房建设等领域，为解决地方融资困局、推动基础设施建设 做出了贡献。但 BT 模式在中国存在缺乏法规约束、运作不 够规范、融资成本过高等因素，近年来也暴露出诸多风险， 一旦大规模暴露，连锁反应不堪设想。 如何防范并减少 BT 模式的潜在风险？相关人士建议国 家或省级政府制定 BT 融资模式的管理规章，加强重点环节 监管；严格执行 BT 项目公开招投标制度，同时把 BT 项目 形成的负债计入地方债务范围，通过统筹本区域 BT 项目， 严格控制地方债务风险。 为此，我们对 BT 模式所形成的隐形债务进行了梳理， 有关方面为化解这一风险而进行的种种努力值得关注。我们 期望这一问题在接下来的规范管理中得以优化，避免成为中 国新的债务“悬河”。 ——编者 上篇：中国式 BT 融资链 “我是第一次做这种投资，没想到会是这样的结果。” 李 彩(化名 )显得有些激动。 李彩原在中央某机关工作， 2012 年经一位亲戚介绍， 了解到中金嘉钰基金有限公司 (下称中金嘉钰 )正在为太平洋 (行情 股吧 买卖点 )建设集团的一个 BT 项目融资。 由于这是县政府的道路工程， 有“财政拨付的红头文件”， 同时项目投资收益也非常诱人， 预期年化收益 12% 以上，而 当时银行一年期存款利率仅为 3% 。于是，李彩决定拿出全 家的积蓄，投资 127 万元。 按照协议，一年以后，投资人可以选择退出，并退还全 部本息。但是李彩和其他 97 位投资人惊讶地发现，资金使 用方以县政府未拨付工程款为由，拒绝偿还本息。 于是， 98 个投资人开始了延续数月的讨债之旅。 正是这 个不起眼的融资纠纷， 掀开了“中国式 BT”风险融资链条脆弱 的一角。 地方青睐 BT 融资 唐山市滦南县嘴东经济开发区 (下称嘴东开发区 )名不见 经传，但是它的邻居却广为人知，与其一河之隔的正是