水涨船高：房价上涨对企业类金融业务的影响机制研究——来自中国委托贷款数据的经验证据.docx

一、引　言 中国的经济改革创造了一个蓬勃发展的经济，与此同时，中国房地产行业的快速发展创造了相当大的资金需求。房价快速上涨带来的高额利润，促使越来越多的资本在投机的驱动下从制造业向房地产行业转移。在这种情况下，中国人民银行通过窗口引导，对商业银行向房地产行业发放的贷款额度实施限制。因此，房地产行业贷款受到严格监管，房地产领域的融资需求与银行贷款之间出现较大差距（Allen等，2020）。由于传统银行无法满足日益增长的资金需求，而影子银行因游离于银行监管体系之外，可以从监管套利中获益，影子银行快速崛起，并且催生了以委托贷款形式为代表的房地产投资。委托贷款迅速成为中国影子银行的一个重要类别，成为维