避免“煮熟的鸭子飞走”：CEO家族属性、伪禀赋效应与并购溢价.docx

一、引　言 Wind统计数据显示，我国国内并购涉及金额已经从2001年的282亿元，增长至2019年的22118亿元，并购总规模增长了7798%。其中，超过70%的并购交易以溢价支付结束，即并购方企业的支付价格高于目标企业的市场价值。并购溢价在发达国家同样十分普遍，溢价水平一般在30%至50%之间（Eckbo，2009）。然而，大部分企业在溢价并购后一段时间内会出现股价下跌或者收益降低的现象，即“赢者的诅咒”（Baker等，2012），为何大量企业仍愿意溢价支付？ 并购中这一普遍存在的“反常”现象获得广泛关注，探索并购溢价成因的文献也层出不穷。回顾历史文献，学者从以下理论视角来解释并购溢价：一