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投资理财 中国企业海外并购战略分析 ——以海航集团为例 中山大学中山眼科中心 刁新玉 摘要:本文以战略管理理论和公司并购理论为指导，采用案例研究 ——相关多元化。 方法从并购战略视角对我国企业跨国并购问题进行研究。战略是影响 海航集团收购Allco飞机租赁，德国Hochtief机场，柏林航空，匈牙 企业跨国并购成败的最为关键的因素。跨国并购战略是企业国内发展 利国有航空，从目标企业的行业分布来看都属于航空及其配套设施行 战略的延续和深化，必须要与企业的整体战略相一致。企业跨国并购 业，这与海航集团相关多元化的战略相一致。 初期最好实行聚焦战略，以便发挥自身的特长和优势；如果要选择多元 酒店业正好是航空旅游业的上下游行业，能够与海航集团的主业 化战略，企业必须要有多元化经营的雄厚实力和丰富经验，而且应当选 形成互补效应。但是通过分析NHhotel，发现专门服务于航空业的酒 择相关多元化。 店，并不是其主营方向。截止到2011年9月，仅有苏黎世机场酒店能够 关键词:跨国并购 战略 风险 海航集团 在海航已开通的国际航班中发挥协同作用。包括其计划开立的国际航 DOI:10.16266/j.cnki.cn11-4098/f.2017.02.109 线在内，也只有四个目的城市分布有NH酒店，而且并无计划在NH酒店 我国政府部门的相关报告显示，截止2010年底，我国对外直接投资 集中国家开设国际航班。此次并购并没有优先考虑与航空业的互补关 已达688.1亿美元，比上年度同期增长21.7%。并购作为对外直接投资 系，是一种非相关多元化战略的体现。 的重要实现方式之一，已经成为中国企业进行海外扩张的主要推手。 GESeaco所涉及到的集装箱租赁对于海航集团而言是个新领域。 虽然海外并购发展势头很好，但我国企业的海外并购还处于初级发展 集装箱租赁的承租方一般为海洋、铁路、货运公司，由于成本因素，除非 阶段，真正并购成功的中国企业屈指可数，有必要针对中国企业跨国并 贵重而紧急的物资，一般不涉及航空领域。因此，并购GESeaco不属于 购进行深入研究。 其相关多元化业务。 一、案例描述 从这六起海外并购案例中，可以看到海航集团并没有完全执行其 海航集团是由海南航空公司发展而来，在一系列航空企业的收购 当初设立的战略，已经偏离了相关多元化战略，逐步走向了非相关多元 后于2001年正式成立。目前海航集团形成了七大板块，分别为航空、物 化。 流、资本、实业、基础设施、旅业以及相关产业，其相关的并购情况如下。 (二)海航海外并购的非相关多元化是否合理 AllcoFinancialGroup，是一家主要从事航空，海运，铁路，基础设施， 既然海航集团走上非相关多元化道路，我们不禁疑惑它是否具备 房地产方面的综合性金融服务的集团，于2008年底申请破产。海航集 实力从事非相关多元化的领域。倘若海航拥有较强的实力，那其非相 团全资子公司海航香港通过竞价形式以1.5亿收购的AllcoFinancial 关多元化或许会取得一定的成绩。下面我们就从除经营主营业务之外 Group有关飞机租赁业务。2010年海航收购Allco成功，正式进入澳大 的剩余资源的两个方面分析海航集团是否拥有足够的条件： 利亚市场。 1、资金链角度 欧洲的三大酒店之一NHHotel ，是一家在马德里证交易所上市的 虽然海航集团的总资产自2008年后每年翻倍速度增长，但是其净 公司。2011年5月，海航集团与其洽谈收购20%股份，具体为NHHotel 资产保持在70亿左右，2010年为99亿。数字含有巨大水分，扣除无形 以每股7欧元向海航集团定向增发6170万股。由于NH股价的波动，海 资产商誉等带有人为评估色彩的资产后，实际不足50亿。总资产与净 航集团做了资产评估后，计划以每股5.35欧元收购20%股份。但是在 资产并不呈现同规模增长趋势