机械行业2021年10月策略：把握结构性机会，聚焦优质个股.docxVIP

长期赛道视角看机械行业 2021 年以来，制造业整体需求旺盛，我们跟踪的很多机械公司订单均呈现较好状态，不过上游原材料亦呈现普涨趋势，原材料价格的大幅波动对机械行业公司短期盈利能力有较大的冲击。综合考虑行业赛道、公司竞争力和资本市场估值水平，我们认为首要关注和跟踪机械细分行业需求景气情况，其次关注受原材料涨价影响更小的行业和公司。我们选股基于长期的产业逻辑、公司的竞争力和资本市场的估值水平综合考虑，精选长期胜出概率大的优质龙头公司，而不是着眼于短期的行业或者业绩爆发力。为了更好探讨机械行业上市公司的商业模式和核心竞争力，我们将机械公司主要分为 4 个类型：上游核心零部件公司、中游专用/通用设备公司、下游产品型公司以及服务型公司。我们重点聚焦服务型公司和上游核心零部件公司。 上游核心零部件公司：产品是专用设备或通用设备的核心部件，通常是研发驱动，具备核心底层技术，可通过技术创新和品类升级/扩张实现收入持续增长， 同时依靠技术实力构建较高的竞争壁垒，较好的竞争格局使得公司具备一定的 议价权，普遍具备较高的毛利率，此类公司均值得关注，优选所处赛道空间大、下游景气度高的公司。 中游专用/通用设备公司：To B 业务，产品供应下游客户进行工业生产，跟所在细分行业的景气度息息相关，行业层面重点关注细分行业所处阶段，行业仍处于成长阶段或者成熟阶段的周期高景气环节均值得关注，公司层面重点关 注公司本身的技术实力和优质客户绑定情况，通常行业竞争较为激烈，强者越强，优选龙头公司。 下游产品型公司：产品具备使用功能，供人类使用或操作或，通常下游应用领域较为广泛，行业增长相对稳健，且下游较为分散的客户公司具有较强的议价权。行业层面重点关注公司所细分行业所处发展阶段，行业仍处于成长阶段或稳健增长的成熟阶段均值得关注，公司层面重点关注其产品本身的产品力和 销售渠道，优选细分行业龙头。 服务型公司：通过提供服务获取收入，通常需求稳健，现金流较好，行业长期稳健增长，龙头公司先发优势显著，优选赛道空间大的细分赛道龙头。 基于以上框架，我们当前重点看好以下 4 个方向： 商业模式好、增长空间大的检测服务公司：重点推荐华测检测、广电计量、苏试试验、中国电研，关注国检集团、电科院。 处于成长阶段或高景气度的上游核心零部件公司：a、激光行业重点推荐柏楚电子，其他关注锐科激光；b、液压件行业重点推荐恒立液压；c、线性驱动行业重点推荐捷昌驱动；d、两机叶片行业重点推荐应流股份；e、高端密封件行业重点推荐中密控股；f、X 线探测器行业重点推荐奕瑞科技；g、机器人核心部件行业重点推荐绿的谐波；h、工业机器视觉行业重点推荐奥普特。 处于成长阶段或高景气度的产品型公司：a、培育钻石行业重点推荐黄河旋风、中兵红箭；b、工程机械行业重点推荐浙江鼎力；c、叉车行业重点推荐安徽合力；d、手工具行业重点推荐巨星科技；e、泵阀行业重点推荐汉钟精机、江苏神通、纽威股份。 景气度高的专用/通用装备行业：a、锂电装备行业重点推荐杭可科技、联赢激光，其他关注先导智能；b、注塑机行业重点推荐伊之密。 图 1：机械行业按特性分类及示例 资料来源：Wind，整理 9 月行情回顾 9 月机械板块重点推荐组合表现 月份重点推荐组合包括：华测检测、广电计量；奥普特、柏楚电子、恒立液压、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、国茂股份、克来机电；浙江鼎力；杭可科技；黄河旋风、中兵红箭、天地科技、中国电研。截至 2021 年 9 月 29 日， 重点推荐组合（等权重）9 月表现-10.74%，中信机械指数-9.34%，沪深 300 +0.59%。 月重点推荐组合：华测检测、广电计量；奥普特、柏楚电子、恒立液压、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、国茂股份、克来机电；浙江鼎力；杭可科技； 黄河旋风、中兵红箭、天地科技、中国电研。 10 月“小而美”标的组合：力量钻石、苏试试验、银都股份、华荣股份、凌霄泵业、伊之密、纽威股份、江苏神通、瑞华泰、联赢激光。 表 1：重点推荐标的组合公司最新估值（截止到 9 月 29 日） 公司 市值（亿元） 归母净利润（亿元） EPS（元） PE 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 华测检测 421 5.78 7.50 9.50 0.35 0.45 0.57 73 56 44 广电计量 171 2.35 3.20 4.51 0.41 0.56 0.78 72 53 38 柏楚电子 433 3.71 6.04 8.02 3.69 6.02 8.00 117 72 54 恒立液压 1113 22.54 27.32 32.20 1.73 2.09 2.47 49 41 35 浙江鼎力 312 6.64 10.22 13.21 1.37