机械行业2021年中报总结：机械行业延续增长，把握长期赛道优质个股.docxVIP

长期赛道视角看机械行业 2021 年以来，制造业整体需求旺盛，我们跟踪的很多机械公司订单均呈现较好状态，不过上游原材料亦呈现普涨趋势，原材料价格的大幅波动对机械行业公司短期盈利能力有较大的冲击。综合考虑行业赛道、公司竞争力和资本市场估值水平，我们认为首要关注和跟踪机械细分行业需求景气情况，其次关注受原材料涨价影响更小的行业和公司。我们选股基于长期的产业逻辑、公司的竞争力和资本市场的估值水平综合考虑，精选长期胜出概率大的优质龙头公司，而不是着眼于短期的行业或者业绩爆发力。为了更好探讨机械行业上市公司的商业模式和核心竞争力，我们将机械公司主要分为 4 个类型：上游核心零部件公司、中游专用/通用设备公司、下游产品型公司以及服务型公司。我们重点聚焦服务型公司和上游核心零部件公司。 上游核心零部件公司：产品是专用设备或通用设备的核心部件，通常是研发驱动，具备核心底层技术，可通过技术创新和品类升级/扩张实现收入持续增长， 同时依靠技术实力构建较高的竞争壁垒，较好的竞争格局使得公司具备一定的 议价权，普遍具备较高的毛利率，此类公司均值得关注，优选所处赛道空间大、下游景气度高的公司。 中游专用/通用设备公司：To B 业务，产品供应下游客户进行工业生产，跟所在细分行业的景气度息息相关，行业层面重点关注细分行业所处阶段，行业仍处于成长阶段或者成熟阶段的周期高景气环节均值得关注，公司层面重点关 注公司本身的技术实力和优质客户绑定情况，通常行业竞争较为激烈，强者越强，优选龙头公司。 下游产品型公司：产品具备使用功能，供人类使用或操作或，通常下游应用领域较为广泛，行业增长相对稳健，且下游较为分散的客户公司具有较强的议价权。行业层面重点关注公司所细分行业所处发展阶段，行业仍处于成长阶段或稳健增长的成熟阶段均值得关注，公司层面重点关注其产品本身的产品力和 销售渠道，优选细分行业龙头。 服务型公司：通过提供服务获取收入，通常需求稳健，现金流较好，行业长期稳健增长，龙头公司先发优势显著，优选赛道空间大的细分赛道龙头。 基于以上框架，我们当前重点看好以下 4 个方向： 商业模式好、增长空间大的检测服务公司：重点推荐华测检测、广电计量、 苏试试验、中国电研，关注国检集团、电科院。 处于成长阶段或高景气度的上游核心零部件公司：a、激光行业重点推荐柏楚电子，其他关注锐科激光；b、液压件行业重点推荐恒立液压；c、线性驱动行业重点推荐捷昌驱动；d、两机叶片行业重点推荐应流股份；e、高端密封件行业重点推荐中密控股；f、X 线探测器行业重点推荐奕瑞科技；g、机器人核心部件行业重点推荐绿的谐波；h、工业机器视觉行业重点推荐奥普特。 处于成长阶段或高景气度的产品型公司：a、培育钻石行业重点推荐黄河旋风、中兵红箭；b、工程机械行业重点推荐浙江鼎力；c、叉车行业重点推荐安徽合力；d、手工具行业重点推荐巨星科技；e、泵阀行业重点推荐汉钟精机、江苏神通、纽威股份。 景气度高的专用/通用装备行业：a、锂电装备行业重点推荐杭可科技、联赢激光，其他关注先导智能；b、注塑机行业重点推荐伊之密。 图 1：机械行业按特性分类及示例 资料来源：Wind，整理 2021 年中报分析 21H1 营收业绩整体延续增长趋势 机械行业分析样本选择 我们机械行业分析样本以中信行业划分标准为基础，进行部分修改，总计包括404 家公司，分析周期从 2013 年初至今（注：因增加新上市公司历史数据统计略有变动，但不影响整体分析；分析过程剔除 ST 股票及总体数据中异常数据）。上半年营收业绩稳健增长，净利率稳中有升 2021 年上半年机械行业整体收入利润延续增长态势，二季度受疫情下基数原因 影响增速环比有所放缓。机械行业 2021 年上半年营业收入为 10543.44 亿元， 同比增长 35.98%，归母净利润为 778.32 亿元，同比增长 53.55%，二季度增速环比一季度有所回落，主要系去年同期疫情影响基数所致。单季度来看， 2021Q1/Q2 机械行业营业收入分别为 4500.23/6043.21 亿元， 同比变动 +58.94%/30.51% ， 归母净利润分别为 320.72/457.60 亿元， 同比变动 +142.28%/32.18%。 图 2：机械行业收入 2021H1 +35.98% 图 3：机械行业归母净利润 2021H1 +53.33% 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0  70% 营业收入（亿元）营业收入同比增速 营业收入（亿元） 营业收入同比增速 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20%  1,000 900 800 700 600 500 400 300