多热点讨论，地产行业变化、限电原因及对策、三季报前瞻.docxVIP

各领域观点汇总 宏观：节前两大积极变化：能源保供、稳定地产预期 【海外能源供需矛盾加剧】1）海外能源供需矛盾加剧，“油荒”、“气荒”愈演愈烈。2）但海外能源需求端可能并不如市场预期强劲。3）国内能源保供再加码， 各地纠正运动式“减碳”。4）中美贸易关系趋于回归规则讨论，并不能简单视作关系缓和。5）国庆旅游人数显示服务消费恢复幅度并不强劲。 【节前两大积极变化：能源保供、稳定地产预期】1）“拉闸限电”暴露能源供需紧张，产煤大省山西积极保供。2）人民银行、银保监会明确表态稳定房地产市场预期。3）新增专项债发行再提速，要求 11 月底前发行完毕。 【能源供应紧张，下游制造业经营有一定困难】1）PMI 与工业企业营收“一致” 与“分化”，显示外需降温、消费疲软，基建地产此消彼长。2）生产首次低于采购量，显示多地能源供应紧张导致“拉闸限电”等现象、下游制造业成本持续抬升，经营有一定困难。3）“双控”制度进一步明确后，国内大宗工业品产量短期收紧，海外飓风扰动推升油价，9 月价格指数再度上行。4）疫情防控升级对服务消费的冲击消退。5）能源供给紧张有待进一步缓解，制造业升级的长期过程也要求上中游制造业产量决不能“一刀切”。 策略：四季度宽幅震荡，短期性价比已有所改善 一、下修中期市场观点：从“中期进攻”到“宽幅震荡”。主要变化：分子端问题主要体现在国内，成本端价格上涨影响盈利能力 + “双控”和缺电抑制总需求，市场对中国经济的中期稳定性充满担忧。分母端问题仍主要来自海外，美联储对通胀分歧日渐清晰 + Taper 预期确立 + 美国债务上限扰动。市场暂时不具备向上突破的条件，宽幅震荡格局将维持更长时间。 二、宽幅震荡市，性价比分析是判断阶段性顶底的有效方法。经过 9 月中旬以来的调整，短期市场的性价比已经改善，不必太悲观，精选结构仍有可为。 震荡市做结构是目前市场的一致预期，但当前结构选择的困局也非常明显。基本面好的方向本就在变少，但传统周期受困于政策纠偏预期；景气科技高估值，股价与分母端变化息息相关，且景气科技也有成本提升侵蚀利润的担忧。四季度的核心主线是布局明年，但三季报期相关线索还很有限。所以，这一阶段把握好节奏和选对结构可能同样重要。宽幅震荡市，性价比分析是判断阶段性顶底的有效方法。经过 9 月中 旬以来的调整，短期市场的性价比已经改善(赚钱效应扩散指标已回落至 2021 年 3 月以来的相对低位，上行动量效应扩散指标已低于阈值)。国庆假期后，市场可能短暂回调消化假期期间的变化，但不必太悲观，市场具备内在稳定性，可以继续精选结构、把握节奏。 三、三四季报基本面改善的方向将减少：周期就是基本面最强的方向，但总体股价受困于政策纠偏预期，分化正在发生，短期关注煤炭和油气。需求改善非常稀缺， 新能车、国防军工延续高景气，建议底仓配置；白酒三季报有改善预期，10 月如果验证可能有阶段性机会。另外，短期创业板综相对性价比较高，关注成长小票的短期投资机会。 港股策略：自下而上，掘金细分子领域投资机会 受制于反垄断等监管政策，以互联网新经济为主的港股市场近期调整幅度较大， 部分龙头公司的估值水平亦回落至极具吸引力的水平。但我们认为，政策尚未完全落地，此时仍处于相关板块的左侧。 《数据安全法》落地、算法运用的规范、“共同富裕”下对灵活就业人员的收入提振：互联网板块仍面临的三大不确定性。《数据安全法》已于 9 月落地，对数据的分层和管理成为市场关注的焦点。此外，近期政策层面对算法运用的关注逐渐升温， 这对相关传媒类公司以及互联网广告业务的影响亦有待观察。此外，在“共同富裕” 的政策方向下，诸如外卖员等灵活就业人员的社会保障和收入提振也成为了近期市场热议的话题。我们认为相关板块后续的监管配套政策仍待落地，虽然短期在超跌后有空头回补 short cover 的反弹，但政策的不确定性仍未完全出清。从长期来看，虽然相关行业的不确定性释放已经进入中下半场，但短期的政策扰动仍会对市场投资情绪造成较大的影响。 关注公用事业、消费电子、高景气消费品和周期等的投资机会。短期我们建议关注政策和业绩确定性较高的行业方向，兼顾低估值高股息类资产的稳健性。行业方面关注受益于新能源资产估值重估的公用事业电力板块、消费电子、政策支持+国潮兴起下的高景气消费品等板块存在较多的α机会。此外，考虑到供给侧仍然较为紧张， 部分周期品在下半年仍然存在机会。 金融工程：资产配置维持谨慎，大盘指数短期信号偏多 1、市场观点短期信号仍然偏多 本周市场整体震荡，短期择时信号仍然维持偏多。从宽基指数的均线缠绕情况来看，长周期（360 天）和短周期（60 天）均线之间的距离较小，市场趋势仍较弱， 所有宽基指数目前仍处于弱趋势状态。 从择时信号看，中证 500、中证 1000 长短期信号均看多。创业板指震荡