期货市场危机演进史.pdfVIP

期货市场危机演进史 在近代史上，市场在很长一段时间里都是尾随在证券市场后面， 蹒跚前行。早在 1792 年，《梧桐树协议》的签订就标志着纽约交易 所（ NYSE）的成立；而直到 1848年，八十多位谷物交易商才发起成 立芝加哥交易所（ CBOT），拉开现代期货市场的序幕。证券市场自成 立伊始就与美国的发展脉搏紧密地联系在一起， 源源不断地为美国的 工业化、信息化建设输送着血液。从 19 世纪初期美国运河、铁路的 大规模兴建， 1861 年的南北战争，两次世界大战，直到 2000 年后的 信息化浪潮无不闪现着证券市场的身影。 而期货市场的地位则远远不 及，长期以来只是产品单一的美国农副业的“小众市场”： CBOT定 位于美国谷物市场的“风向标”，芝加哥商业交易所（ CME）在 1965 年仍被称为“猪肉贩子的世界”。 因此，美国期货监管机构——商品 期货交易委员会（ CFTC）受美国众议院农业委员会的直接监督，农业 政策的风吹草动都可能使整个期货市场陷于崩溃 （如二战后美国黄油 产品的限价政策直接导致了黄油期货品种的终结） 。无怪乎美国众议 院农业委员会也是当前危机中推进信用市场改革的重要力量。时至 20 世纪 80 年代末期，期货市场才成为国民经济发展的前沿阵地，期 货市场在不经意间长成现代金融体系中与证券市场并肩的巨头。 纵观 近代金融的发展史， 期货市场的发展不是一帆风顺的， 危机事件贯穿 美国期货市场百年发展史， 经济危机作为各方矛盾激化的产物更是为 期货历史标上注脚。 一、第一阶段（ 1848 年— 1987年）：被动受力 由于期货市场在发展早期仅仅代表农副产品、 工业品的子市 场，相关的危机仅仅限于单一产业，不会扩散成全国、全球范围的经 济危机。以洋葱丑闻为例， 1957年 CME的市场操纵者将洋葱价格无 限度推高，许多洋葱农场主趋之若鹜，建立多头头寸试图投机获利。 泡沫破灭之后， 洋葱价格比装洋葱的麻布口袋还低， 洋葱农场主甚至 开着拖拉机到议员家中要求取缔期货市场。 1958 年 8 月 28 日，国会 颁布了《洋葱期货法案》，宣布 CME的洋葱交易为非法。这是有史以 来美国政府第一次对商品期货下达禁令， 对当时的期货市场造成了致 命打击。 洋葱丑闻对 CME的影响是双重的： 一方面， 洋葱期货的市场 操纵行为激起了以 LeoMelamed为代表的底层交易员的不满，这股被 称为“年轻的土耳其人”的新势力立志于维护期货市场的有序运行， 打击逼仓、挤仓等行为，与当时保守的理事会进行了不懈斗争；另一 方面， CME在危机之后只剩下一个交易池进行鸡蛋交易， CME的领导 层认识到单一品种对期货交易所的制约和威胁， 并把新产品的开发放 在首要位置。 今天的 CME集团将自己定位于衍生品市场的创新者， 竭 力打造一个庞大的、 多元的交易所集团， 与当初洋葱丑闻带来的危机 意识有