投资者信念对股票收益率的影响关系研究——基于流数据的视角.pdfVIP

摘 要 摘 要 现有文献指出，股票价格持续、剧烈的波动可能并非来自于市场中的风险因子， 而是源自于投资者自身对股票所持有信念的变化。投资者在进行投资决策时，并非 保持完全理性，投资者的从众性、盲目性，收集消息的不完全性、不及时性等诸多 原因造成投资者在面对自己所持有的金融资产，抱有一定的偏见。由于证券市场中 股票价格、股票收益率为最直观、最易获得的信息，且该信息在一定程度上体现了 各种场内、场外力量的博弈结果。所以本文认为，投资者在投资决策时主要参考股 票市场中所呈现的历史信息，并以此为依据，对其投资信念进行更新。投资者信念 与证券市场的表现息息相关，在一定程度上影响着股票价格、股票收益率的走势、 波动率。因此，研究分析投资者信念与股票收益率之间所呈现出的具体影响关系显 得尤为重要。 本文以2002 年1 月至2018 年11 月的上证指数数据为样本，首先参考相关文 献，依据本文的需求选取了能表征投资者信念的五个技术指标：威廉指标、相对强 弱指标、顺势指标、人气指标和中间意愿指标，并运用主成分分析得到投资者信念 指标，对投资者信念以及股票收益率进行初步的分析。其次，运用向量自回归模型 定量地分析投资者信念与股票收益率之间的相关关系，同时参考格兰杰因果检验 以及脉冲响应分析的结果，对两者之间的具体因果关系、动态影响程度做出分析。 最后运用在线回归模型，实现了对投资者信念及股票收益率的实时处理、分析，并 验证了两者之间存在的非线性关系以及影响力的时变性。 研究结果表明，投资者信念是造成股票收益率波动的主要原因。当投资者进行 金融决策时，只能依据历史信息先对市场未来收益状态进行判断，形成先验的主观 投资信念，当时间窗口滚动到下一时刻，股价发生改变，投资者会将预期收益与实 际收益进行比较，从而更新其信念——若实际收益率高于预期收益率，投资者则会 进一步增持股票；反之，则减持。当投资者信念完成更新，投资者所作的金融决策 会正向影响股票收益率，但在一段时间内，收益率会迅速回归其正常水平。所以投 资者在进行投资决策时，应对股票市场的现状、未来的走势进行谨慎的判断，积极 主动地获取企业信息、政策信息等完善自己对证券市场的认知，从而理性投资。而 i 投资者信念对股票收益率的影响关系研究——基于流数据的视角 市场监管者则应该严格审核、监管上市企业的各项运行情况，积极监督市场运行状 态，努力控制舆情信息，避免投机行为、内幕交易等弄虚作假的行为对证券市场造 成影响，保证并促进金融市场的健康、稳定发展。 本文创新之处：第一，本文将投资者信念与投资者情绪相结合，认为投资者情 绪为投资者信念的外在表达，投资者信念的不断改变使得投资者情绪发生波动；第 二，利用技术分析指标构造测度投资者信念的综合指标，使得在分析投资者信念及 股票收益率时，能进一步提升数据分析的频率；第三，利用实时流数据算法对投资 者信念与股票收益率进行分析，使得当数据随时间滚动更新时，模型参数能实时更 新，便于投资者迅速地分析股市现状、及时地做出金融决策。 关键词：行为金融；投资者信念；股票收益率；技术分析；流数据 ii 目录 目录 摘 要 i Abstract iii 第1 章 绪论 1 1.1 研究背景及意义 1 1.1.1 选题背景 1 1.1.2 研究意义 4 1.2 研究目的 5 1.3 研究现状 5 1.3.1 理性预期与行为金融 5 1.3.2 行为资产定价模型 9 1.3.3 技术分析 12 1.3.4 流数据分析方法 13 1.3.5 总体评价 14 1.