20211025-国信证券-医药行业一周观察：Atea新冠药二期未达终点，医药创新道虽阻行不辍.pdf免费

行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 超配 医药保健 医药行业一周观察 （维持评级） 2021 年10 月25 日 Atea 新冠药二期未达终点，医药创新道虽阻行不辍 证券分析师： 陈益凌 021 chenyiling@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010002 证券分析师： 朱寒青 0755 zhuhanqing@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519070002 证券分析师： 彭思宇 0755 pengsiyu@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521060003 证券分析师： 马千里 010 maqianli@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521070001 联系人： 陈曦炳 0755 chenxibing@ 联系人： 张超 0755zhangchao4@ [Table_Summary]投资要点 医药创新道虽阻行不辍，关注广布局的平台型企业及避风港属性良好的医药“卖水人”。医药创新绝非坦途，本土制药 龙头恒瑞医药2001-2020 年营收复合增长率20.79%，归母净利润复合增长率24.35% ，受集采影响，2021 年第三季度 营收下滑明显，公司在连续20 年的高增长后迎来重大考验期，在收入、利润受到影响的情况下反而大幅度加大研发投入， 将未来业绩增量主要押注创新药研发。我们认为，作为A 股医药龙头，恒瑞医药是仿制药药企和创新药药企的业绩灯塔， 恒瑞医药的短暂“阵痛期”也是国内传统老牌药企“由仿到创”的必经之路，放眼未来，随着管线庞大布局的逐步兑现， 公司有望实现从国内龙头向国际大药企的华丽转型。我们认为，医药创新道阻且长，平台型企业有望更好地分散单品种 研发失败所带来的风险，且伴随着前期布局的深化，有望逐步迎来业绩的收获期，推荐买入：本土平台型药企恒瑞医药、 中国生物制药。另一方面，避风港属性良好的 CXO 及制药装备行业有望伴随着下游医药投资的高景气度持续繁荣，推 荐买入：普洛药业、楚天科技、东富龙、药明康德、药明生物。 重点事件国信观点 事件：罗氏/ATEA 新冠口服药二期未达终点，ATEA 股价单日跌幅近70%。罗氏/Atea 共同开发的AT-527 的抗病毒活 性和安全性已在丙型肝炎患者的 II 期临床研究中以及在 SARS-CoV2 病毒的临床前体外测定中得到证实，也让市场对 AT-527 充满期待。10 月19 日，罗氏/Atea 公布其新冠口服药AT-527 二期临床最新数据。AT-527 治疗组总体人群第29 天SARS-CoV-2 病毒载量较基线的变化与安慰剂组相比并未明显降低，仍有大约2/3 的患者属于伴有症状的低住院风险 患者，未能到达研究的主要终点。当日，ATEA （AVIR.O ）股价下跌65.96%，罗氏（ROG.SIX ）股价略跌1.65%。 国信观点：医药创新道虽阻行不辍，广布局的平台型企业有望分散单品种研发失败的风险。医药创新高风险高收益并存， 也吸引了biotech 和big pharma 的不断投入。Atea Pharmaceuticals 是一家成立于2012 年的biotech，总部位于美国医 药生物产业“硅谷”马萨诸塞州波士顿，公司尚无商业化产品，但拥有多项在研药物，唯一的收入来源是与罗氏的关于 AT-527 的许可协议。作为Atea Pharmaceuticals 的唯一收入来源，AT-527 的二期临床消极数据引起市场的恐慌，也让 公司股价单日跌幅近70%。而对于平台型的国际大药企，其管线全面且丰富，有望分散单品种研发失败的风险，单品种 研发