2021年企业资本结构浅析(doc8).doc.docxVIP

精品word 可编辑资料 - - - - - - - - - - - - - 企业资本结构浅析 资本结构属于企业理财范畴；讨论资本结构是分析财务风险、确定筹资策略、利用财务杠杆的前提；在社会主义市场经济条件下，竞争猛烈，风险丛生，企业财务治理人员乃至经营治理者如何读识报表、分析报表，如何通过讨论资本结构来确定合理的筹资结构、财务结构和资产结构，引导企业的资本结构实现良性循环，从根本上缓解企业资金紧急状态，正是本文的初衷； 一、资本结构的“横向联想” 资本结构指企业的全部资金来源中除流淌负债以外的长期负债与全部者权益之比，它是企业可以长期使用的“资本”，故又称为企业的“永久性筹资项目”； 资本结构与财务结构有着亲密联系，但从严格定义讲又有所不同；财务结构指企业的全部资金来源中负债和全部者权益乃至各构成项目分别占企业总 资本的比重，其中当然包含着资本结构；实际上财务结构反映了企业全部资金来源中各负债项目和全部者权益项目的构成情形，而资本结构就是财务结构中 相对稳固的部分， 是企业赖以进行长期投资、 长期经营、 长期运转的“资本”， 因此它是讨论财务结构的重点； 1 第 1 页，共 10 页 - - - - - - - - - - 精品word 可编辑资料 - - - - - - - - - - - - - 资本结构与资产结构也不同；资产结构指企业用全部资本经营的各资产项 目与企业总资产之比；它是企业经营策略的结果，而不像资本结构是筹资策略 的结果；资产结构比值大小，直接影响到企业的经营风险，进而影响到财务风 险，从而使企业遭受总体风险；例如，企业增大存货比重，当然既能保证生产 经营活动正常进行，又能在通货膨胀条件下猎取物价上涨利益，但它究竟流淌 性差，变现慢，甚至积压日久，变成残次冷背者有之；又如企业放宽商业信用 条件，增加赊销额以实现销售利润的增长，但将会导致坏帐缺失的增加；这种 应收帐款比重的增加，使企业经营风险下降，但又导致了违约风险 - 财务风险的增加；企业只有在比较总体风险的大小中挑选适中的资本结构，而不能脱离 资本结构单纯分析资产结构； 资本结构、财务结构均与筹资结构有直接的渊源关系；筹资结构打算着资本结构和财务结构，同时它又受现存的资本结构和财务结构的制约；例如，人们挑选筹资结构的标准，一是综合加权资金成本低，二是资本组合风险小；要使综合加权资金成本降低，受负债的免税效应趋使，通过增加筹资中的负债比重就可达到；但资本组合中负债比重增大，又会增加企业的财务风险，也因此会影响到负债筹资的成效；所以，要使企业的财务风险保持在其可承担的范畴内，企业在筹资中又不能使负债比重过大，而要和现存的资本结构结合起来， 达到一个适中的组合； 可见，资本结构涉及到企业筹资、经营、利益安排等各个方面，是反映企业资金实力的重要指标，是衡量企业偿债才能的重要尺度，同时也是检验企业 2 第 2 页，共 10 页 - - - - - - - - - - 精品word 可编辑资料 - - - - - - - - - - - - - 财务风险，进而涉及企业整体风险的重要依据，它是企业进行筹资决策的起点 和归宿； 二、资本结构的“标准参照值” （一）资本结构模型；在进一步讨论确定资本结构标准参照值时，可以设定一个定量分析模型，然后再结合相关因素的定性分析，找出其相对合理的区间；其公式为： 负债总额 期望权益资本收益率－期望收益率 ＝ 权益资本总额 期望收益率－负债资金成本率 （ 1） 什么样的资本结构是正确资本结构，资本结构有无一个“标准参照值”，是讨论财务治理时人们长期关注和争辩不休的一个问题； 从理论上说，当企业的负债总额与净资产额（权益资本）相等时，企业就 具有足以偿仍债务的才能；因此，西方的财务书刊要求资本结构为 1∶1，或资 产负债率为 1∶2，但实际操作及应用上往往很敏捷；例如日本 1965 年以后规定准予发行转换公司债的基准之一是：企业担保基准、发行基准、自有资本按 3 第 3 页，共 10 页 - - - - - - - - - - 精品word 可编辑资料 - - - - - - - - - - - - - 纯资产额的不同分别为 40％、45％和 52％； 1984 年 4 月以后同等纯资产额下降了 5％；也就是说在有担保的情形下，公司负债在 65％～ 85％之间尚可发行债券，在无担保的情形下，公司负债在 50％～ 60％之间也可发行债券（见《企业债券评级》 P9— 10 表 1— 4，中国金融出版社 1991 年 7 月版）； 依据对我国 42 个在深圳上市的股份公司负债比率调查，其中有 15 个负债率高于 60％，占 30％； 7 个低于 40％，占 17％；其余 20 个在