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第五章 资本结构理论;教学目标与要求：了解传统资本结构理论的几种主要观点，理解MM理论几个模型的主要观点，掌握权衡理论的主要观点。 本章重点难点： 重点：传统资本结构理论的几种主要观点；MM模型的命题一、二的基本内容；权衡理论的基本观点。 难点：MM模型的命题三、四的基本内容；信息不对称理论。 ;第五章 资本结构理论;广义资本结构通常指企业负债总额与企业总资产的比例(D/A)，或者企业总负债与股东权益的比例(D/E)。 准确地讲，企业的资本结构应定义为有偿负债与股东权益的比例。 狭义资本结构，长期资本结构是指企业长期负债与股东权益的比例。;企业这块比萨饼该怎样切？;思考题：;第一节 早期资本结构理论;假设前提;一、净收益理论（NI）;一、净收益理论（NI）;9、 人的价值，在招收诱惑的一瞬间被决定。5月-215月-21Friday, May 28, 2021 10、低头要有勇气，抬头要有低气。00:02:5600:02:5600:025/28/2021 12:02:56 AM 11、人总是珍惜为得到。5月-2100:02:5600:02May-2128-May-21 12、人乱于心，不宽余请。00:02:5600:02:5600:02Friday, May 28, 2021 13、生气是拿别人做错的事来惩罚自己。5月-215月-2100:02:5600:02:56May 28, 2021 14、抱最大的希望，作最大的努力。28 五月 202112:02:56 上午00:02:565月-21 15、一个人炫耀什么，说明他内心缺少什么。。五月 2112:02 上午5月-2100:02May 28, 2021 16、业余生活要有意义，不要越轨。2021/5/28 0:02:5600:02:5628 May 2021 17、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。12:02:56 上午12:02 上午00:02:565月-21;9、 人的价值，在招收诱惑的一瞬间被决定。5月-215月-21Friday, May 28, 2021 10、低头要有勇气，抬头要有低气。00:02:5600:02:5600:025/28/2021 12:02:56 AM 11、人总是珍惜为得到。5月-2100:02:5600:02May-2128-May-21 12、人乱于心，不宽余请。00:02:5600:02:5600:02Friday, May 28, 2021 13、生气是拿别人做错的事来惩罚自己。5月-215月-2100:02:5600:02:56May 28, 2021 14、抱最大的希望，作最大的努力。28 五月 202112:02:56 上午00:02:565月-21 15、一个人炫耀什么，说明他内心缺少什么。。五月 2112:02 上午5月-2100:02May 28, 2021 16、业余生活要有意义，不要越轨。2021/5/28 0:02:5600:02:5628 May 2021 17、一个人即使已登上顶峰，也仍要??强不息。12:02:56 上午12:02 上午00:02:565月-21;证明如下：;一、净收益理论（NI）;KS、KD固定不变，D增加，WACC下降，V上升。 当资本结构全部为负债时，WACC最小，V最大;例5-1（P131）;当D=1000元时，股东的净收益为: ;当企业的负债额继续增加时，其价值的计算如下表所示 ：;二、净营业收入理论（NOI）;二、净营业收入理论（NOI）;二、净营业收入理论（NOI）;证明如下：;;0;例：5-2（P133）;当D=1000元时，股东的净收益为: ;当企业的负债额继续增加时，其价值的计算如下表所示 ：;三、传统理论;三、传统理论;三、传统理论;;三、传统理论;三、传统理论;对早期资本结构理论的总结： 相同点： 都是由一些有关投资者行为的假设组成的，而不是可以用正式统计方法进行检验的模型 不同点： 对于投资者如何确定企业负债和股本价值的假设条件不同;第二节 现代资本结构理论;MM理论的基本假设：;三是负债无风险假设： 债务无风险，各种机构与个人均可按相同的无风险利率无限量的借入资金； 最后一个假设是为了数学推导的方便： 所有现金流量都是永久性的，企业是零成长企业，债券为永续年金债券，投资者对EBIT的预期为常数。;一、不考虑公司税的MM理论（1958）; （3）依照MM理论，只要资产价值成长，公司价值就会增加，无论负债或股东权益怎么分配亦无影响。; （4）公司价值乃是由其营运能力所决定，即取决于EBIT的大小，而与其资本结构如何组成无关。;MM理论的伟大贡献在于它是用套利的方法证明了资本结构无关论的正确性。例：5-3（P137）;MM理论的伟大贡献在于它是用套利的方法证明了