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号外！资产证券化基础资产范围扩大 轻金融导读 2016 年 5 月 13 日，证监会发布《资产证券化监管问答 (一 )》 ( 以下简称《问答》 )，对一些特定类型的资产证券化产品进 行了详细说明。我们整理了问答全文，以及招商证券发布的 《号外!ABS 基础资产范围扩大 》点评报告 （作者：孙彬彬、 周岳）如下。 《交易所、银行间资产证券化全体系实战研讨会》北京 5 月 21-22 日、杭州 5 月 28-29 号；课程详见文末介绍。 核心观点： 1、根据基金业协会制定的《资产证券化基础资产负面清单》 规定 ,以地方政 府为直接或间接债务人的基础资产属于负面 清单项目。此次《资产证券 化监管问答 (一 )》对一些属于使 用者付费 ,但由统收并支付服务方的项目进行了区别对待 ,使 得污水处理费、垃圾处理费、政府还贷高速公路通行费等收 费可以作为证券化的基础资产。 2 、可再生能源、新能源汽 车、绿色节能等领域的政府补贴可纳入资产证券化 的基础 资产。 3、PPP 项目需纳入财政部 PPP 示范项目名单、 发改委 PPP 推介项目库或 财政部 PPP 项目库。 4 、信托受益权作为基础资产应依据穿透原则对应和锁定底 层资产的现金流 来源。 5、融资租赁债权应对基础资产所实现的风险分散程度以及 资产支持证券是 否有足够的信用增级做出相关披露和说 明。 一、对于污水处理费、垃圾处理费、政府还贷高速公路通行 费等收费，其按照“污染者 /使用者付费”原则由企业或个人 缴纳，全额上缴地方财政，专款专用，并按照约定返还给公 共产品或公共服务的提供方。请问上述收费权类资产是否可 以作为资产证券化的基础资产？ 答：上述为社会提供公共产品或公共服务，最终由使用者付 费，实行收支两条线管理，专款专用，并约定了明确的费用 返还安排的相关收费权类资产，可以作为基础资产开展资产 证券化业务。该类基础资产应当取得地方财政部门或有权部 门按约定划付购买服务款项的承诺或法律文件。 以该类资产为基础资产的，管理人应当在尽职调查过程中详 细了解提供公共产品或公共服务企业的历史现金流情况，约 定明确的现金流返还账户。管理人应当对现金流返还账户获 得完整、充分的控制权限。 招商证券点评： “满足条件的污水处理费、垃圾处理费、政府还贷高速公路 通行费等收费可以作为基础资产” 污水处理费、垃圾处理费、政府还贷高速公路通行费等因提 供社会公共产品或公共服务 产生的收费 ,一般按照“污染者 / 使用者付费”原则由企业或个人缴纳 ,全额上缴地方 财政 ,实 行收支两条线管理 ,专款专用 ,并约定了明确的费用返还安排 的相关收费权类 产 ,可以作为资产证券化的基础资产。 此类收费一般由使用者全额上缴财政 ,并由财政按一定规则 返还给服务提供方。此前 2006 年发行的“南京城建污水处 理收费资产支持收益专项资产管理计划”和 2012 年 发行 的“南京公用控股污水处理收费收益权专项资产管理计划” 的基础资产均为未来数 年从南京市财政局收取的污水处理 收费收益权。但是根据基金业协