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中公教育借壳上市案例研究 摘 要 职业教育作为我国教育体系重要的组成部分之一，对于我国社会经济的发展及经 济结构的进一步优化起着重要的作用。近年来国家对职业教育发展支持的政策力度不 断加大，出台了一系列的决定与改革实施方案，旨在推动职业教育的进一步发展，为 我国经济战略的实施提供人才保障。伴随着居民教育支出的增加、高校毕业生就业竞 争的加大等，职业教育市场发展潜力巨大。与此同时，职业教育行业的竞争也日益激 烈，为了抓住行业发展的有利时机，众多职业教育企业将上市作为企业发展战略目标 之一。希望通过股票市场增强自身融资能力与发展能力，进一步提升在行业中的综合 竞争力、品牌影响力和行业地位，增强企业持续盈利能力。 当前我国企业常见的上市方式为IPO上市，同时企业也可以通过“借壳”的方式 达到上市目的。但我国拟上市公司要想通过IPO上市，需要满足证监会的各种指标与 要求，很多企业往往达不到这种 “高门槛”要求而无法实现上市目标。此外，IPO上 市过程中准备时间长，整个流程走下来一般需要2-3年，为此企业需要付出一定的时 间成本，且上市过程中的不确定因素较大，给企业上市增添了一定的难度。对比IPO 上市，借壳上市拥有很多优点与便利，如借壳上市的门槛低，耗费时间短等，大大降 低了上市过程中难度与要求，企业也节省了上市过程中耗费的时间成本，提高了上市 成功的机率。此外，由于教育培训企业在非企业法人、非营利性定位等方面的原因， 导致其很难获得上市批准。虽然2017年国家出台了新的民办教育促进法用以解决这 些问题，但在具体实施上还存在一定的难度，仍需要一定的时间。在本文中，作为职 业教育企业的中公教育成功借壳登陆A股市场，这一案例的研究具有很强的典型性， 其背后成功的经验能够为其他企业特别是教育企业上市提供一定的参考价值。 本文采用了案例分析的方法，对中公教育借壳亚夏汽车上市这一事件进行分析。 首先从借壳上市的动因、绩效及模式这三个方面对国内外学者的研究成果进行阐述与 总结，并对相关概念及理论进行梳理，为下文的分析提供理论基础。其次对中公教育 借壳上市案例进行介绍，从借壳交易双方概况、交易动因及交易过程进行分析。再次， 重点从定性分析与定量分析这两个角度对中公教育此次借壳上市进行案例分析。在定 性分析上，是从借壳特点与上市效果进行分析。借壳交易的特点表明此次交易存在双 方股权结构相对集中、业绩补偿协议保护及交易方案快捷简便等特点，极大地促进了 交易的顺利完成。在上市效果研究中，发现此次借壳上市提高了企业的行业地位及品 牌知名度，公司的治理结构也更加完善，融资能力也大大提升。在定量分析上，基于 事件研究法的市场反应分析显示市场对中公教育借壳这一事件的反应是积极看好的， 带来了正向的市场反应。同时运用财务指标进行财务绩效分析，具体是从偿债能力、 1 摘要 盈利能力、营运能力及发展能力四个方面分析借壳交易前后企业财务绩效。结果表明 企业在借壳交易后财务绩效提升明显，借壳上市增强了上市企业的财务能力。最后在 以上研究的基础上得出相关结论与启示，如选择合适的壳资源、正确选择借壳上市模 式等，期望能为职业教育企业及其他拟借壳企业提供一些有用的借鉴。 关键词：借壳上市；中公教育；绩效分析 2 中公教育借壳上市案例研究 目 录 第一章 绪论1 第一节 研究背景及研究意义1 一、研究背景1 二、研究意义1 第二节 文献综述2 一、关于借壳上市动因的研究2 二、关于借壳上市绩效的研究3 三、关于借壳上市模式的研究4 四、文献述评4 第三节 研究方法与研究思路5 一、研究方法5 二、研究思路5 第四节 研究可能创新之处和存在的不足6 一、可能的创新之处6 二、研究存在的不足7 第二章 相关概念及理论概述8