企业战略差异度与债务融资能力研究.pdfVIP

摘 要 当今世界处在一个竞争的时代，企业选择了一种战略，即选择了一种竞争方 式。已有研究表明，一个企业最终的成功并不是因为它采用了同于行业常规的战 略模式，而是得力于其经营战略与行业常规战略之间的差异度，因此，对企业战 略差异度的影响进行深度研究是十分有必要的。 国外在 1977年就开始对战略差异进行研究，而我国国内对于战略差异的研 究开始的比较晚，主要是从企业绩效、盈余管理、审计行为等角度考察了战略差 异度的影响效应。但是，鲜有学者对战略差异度与债务融资能力之间的关系进行 深入研究。对于一个企业来说，要想在未来获得长足的发展，能否获得融资是一 项非常重要的能力。债务融资作为企业最重要的融资方式，企业采用差异化战略 模式，不仅会给企业带来极端化的业绩，也会对企业的债务融资能力产生不容忽 视的影响。另外，在现代企业所有者和经营者分立的经济环境下，企业具体的经 营决策和战略选择都是由管理层来做出，并进行战略实施 。可见管理层对企业的 战略应该有显而易见的影响关系，也会影响企业的债务融资能力。此外，得益于 国家政策的指导，外部机构投资者获得了长足的发展，越来越多的影响着资本市 场 。在此背景之下，本文的研究就具有一定的理论意义与现实意义。 本文选取了2007-2017年间沪深A股上市公司的数据，采用规范研究和实证研 究相结合的研究方法，分析并证实了企业战略差异度与债务融资能力之间的相关 性 ，并在此基础上 ，探讨了企业内外权力配置对战略差异度与债务融资能力之间 关系的调节效应。研究结果表明 ：（1)其他条件不变时，企业的战略差异度与债务 融资能力呈现负相关关系，即战略差异度越大，企业的债务融资能力越弱 。且在 使用二阶段最小二乘法控制了变量内生性之后，企业战略差异度依然与其债务融 资能力显著负相关，说明本文结论具有稳健性 。2)（企业内管理层权力和企业外机 构投资者持股比例均具有调节效应，能够调节战略差异度与债务融资能力之间的 相关关系，具体来说：管理层权力增加将进一步增强企业战略差异度与债务融资 能力之间的负相关关系 ；机构投资者持股比例的提高将有效降低企业战略差异度 与债务融资能力之间的负相关关系。3)（在区分国有企业与非国有企业之后发现 ， 非国有企业相对于国有企业，战略差异度对债务融资能力的负面影响更大 ；在划 分高新技术行业与非高新技术行业之后发现 ，高新技术行业相对于非高新技术行 业，战略差异度对债务融资能力的负面影响更大。以上结论对于企业、投资人和 市场都具有启示意义。 相较于国内外已有文献的研究，本文的贡献在于：首先 ，本文从新的角度为 战略制定对企业的影响提供了经验证据。以往的文献大多检验战略信息对企业经 营活动 、盈余管理的直接影响，而较少关注企业战略对其债务融资能力的影响效 应与影响机制。此外，本文将管理层权力与机构投资者持股比例作为调节变量 ， 考察其对战略差异度和债务融资能力之间关系的影响，一方面为两者的研究提供 了新的视角，另一方面也丰富了这一方面的文献。 关键词 ：战略差异度；债务融资能力 ；管理层权力 ；机构投资者 目 录 第一章绪论 1 第一节研究背景与研究意义1 _ 、研究背景 1 二 、研究意义 1 第二节概念 界定 2 — 、战略差异度2 二 、债务融资能 力 4 三 、管理层权 力 5 四 、机构投资 者 6 第三节研究方法与研究框架 6 — 、研究方法 6 二 、研究内 容 7 三 、研究框 架 8 四 、创新之 处