第六章资本预算决策分析.pptVIP

第六章　资本预算决策分析;学习目的： 通过本章的学习，使学生了解资本预算决策过程，掌握现金流的概念、构成、来源及各种投资项目评介的方法和它们各自的优劣。 学习重点： 　 1、现金流量估算时应注意的问题 　 2、投资项目评价的基本方法 　 3、投资项目的不确定性分析;完整的投资决策过程包括： 1、寻找增长机会，制定长期投资战略； 2、预测投资项目的现金流 3、分析、评估投资项目； 4、控制投资项目的执行情况 ;本章内容;第一节　现金流量的估算;一、现金流量的概念与构成 （一）概念 　　现金流量是指与投资决策有关的在未来不同时点所发生的现金流入与流出的数量。 　　净现金流量就是现金流入量与现金流出量之间的差额。 　　“现金”是指广义的现金，不仅包括各种货币资金，而且包括由于项目需要而投入的企业拥有的非货币资源的价值。;（二）现金流量的构成 1、初始现金流量 　　是指在投资项目开始投资到正式投产前所发生的现金流量。 　　包括：固定资产投资、流动资产投资、其他投资费用;2、营业现金流量 　　是指在项目正式投产后，在其经济年限内由于生产经营所发生的现金流入与现金流出量。 　　这一阶段的现金流入指项目投产后每年的营业现金收入，现金流出量则指与项目有关的现金支出和应缴纳的税金。 　　因而，营业现金流量有两种计算方法： （1）净现金流量＝营业现金收入－经营成本－所得税 　　其中：经营成本＝总成本－折旧 （2）净现金流量＝税后利润＋折旧;3、终结现金流量 　　是指当项目终止时所发生的现金流量。 　　包括（1）固定资产的税后残值收入或变价收入； （2）回收的流动资产投资;（三）现金流量预测的原则;（四）现金流估算应注意的几个问题;;三、现金流量的估算 （一）独立投资项目现金流量的估算 　　独立项目是公司可以独立采纳或否决的项目，即该项目的采纳不会排除其他项目，该项目和其他项目之间不具备替代性或竞争性。或者说，只对这一投资方案进行估价。;例如;答案;项目经济年限内的现金流量估算;2、营业现金流量;3、终结现金流量;（二）替代项目现???流量的估算 　　替代项目也称为互斥项目，指相互间有竞争、替代关系的项目。在两个或多个这样的项目中，只能选择其中之一。 　　替代项目现金流量的估算与独立项目相比有较大的不同，这主要表现在需要比较各项目现金流量的区别，计算增量现金流量。;例：某公司拟购买一条新生产线来替代旧生产线，以降低成本，提高产品质量。新旧两条生产线的成本与利润对比如下表。;旧生产线是7年前购买的，购买成本为24000元，还可以继续使用5年，预计5年后残值收入为0。公司采用了直线折旧法，每年折旧费为2000元。目前其账面价值为10000元。 新生产线的价格为30000元，使用寿命为5年，预计5年后残值为0。公司将使用折旧年限积数法进行折旧。生产线厂商愿以6500元的价格收购旧生产线，同时，新生产线需增加1000元流动资产投资。 税率为30%。;分析;第1至5年的营业现金流量;第1至5年项目的净现金流量;几点说明;新机器的折旧 折旧年限积数折旧法即加速折旧法，将使用年限逐期年数加成总数，作为每年记提折旧所用分数的分母，即1+2+3+4+5=15作为分母，将逐期年数倒转顺序作为每年计提折旧所用分数的分子，即为每年的折旧系数。第1至5年的折旧系数分别为5/15、4/15、3/15、2/15、1/15。;折旧费上升而节省的税收 引进新生产线后，公司将不再计提旧生产线的折旧，而开始计提新生产线的折旧。这将使年折旧费上升，公司的经营成本也相应上升，应税收入随之减少。公司可节省一定的税收。其计算公式为 税收节省额=折旧上升额×税率 终结现金流量 由于预计新生线没有残值收入，因此，终结现金流量只包括收回的流动资产投资;第二节　投资项目评价的基本方法;一、贴现指标的评价方法; （一）净现值法（NPV）;净现值法的基本步骤;净现值法则;如何确定投资项目的贴现率;例：A、B两项目每年税后净现金流量如表所示，假定资本成本为10%，投资决策如何？;在EXCEL表格中实现运算;套用净现值的计算公式，两项目的净现值分别为： NPV（A）=657（元） NPV（B）=1673（元） 可以看出，两个项目的NPV值均为正数。如果两个项目为独立性项目，则都可取；如果互为替代性项目，则应选择B。;优点： 运用了资金时间价值的原理。 考虑了一定的风险因素。 普遍适用性，在理论上也比其他方法更完善。 缺点： 不能揭示投资方案本身实际的报酬率水平。 不同规模的独立投资项目不便排序。 对贴现率的选择十分敏感。;（二）盈利指数（PI);应用原则;对指数法的评价;案例分析;;;（三）内含报酬率法（IRR）;计算方法 （1）当投资后