家用空调行业年度分析报告.docVIP

精品资料/word可编辑 精品资料/word可编辑 PAGE / NUMPAGES 精品资料/word可编辑 行业研究报告 投资要点：●04 投资要点： ●04年家用空调行业回顾:演进中的新格局 回顾04冷年的空调行业,我们发现了一系列的变化,梳理这些变化,我们看到一个正在演进中的空调业:市场的变化、消费者的变化、渠道变革、技术发展趋势、行业生存环境的恶化、上下游的整合等等这些变化都在悄然改变着这个市场的结构,空调行业的新格局正在悄然走近。 ●05年展望:涨价 不管05年空调能否顺利涨价,但涨价肯定是20XX年空调行业最热的字眼!在该问题上我们的观点是:成本的上升和价格的持续走低已使整个空调行业处于亏损的边缘,从这个行业良性发展的角度看,空调确实应该涨价,而事实上作为一个博弈过程的涨价已经开始。 ●行业净化过程中的投资策略:投资品牌企业,获取双重回报 在行业净化的背景下,投资那些市场占有率高、品牌知名度高的龙头企业,我们认为随着行业秩序的净化,该类公司的价值有望获得来自两个方面的提升:一是回归社会平均报酬率的价值,一是消费者支付的品牌溢价。 一季度行业跟踪报告 - 行业评级 中性行业上市公司家数 行业评级 中性 行业上市公司家数 5家 行业平均市价 6.30元 行业平均EPS(3Q) 0.29元 行业平均每股净资产(3Q) 4.47元 行业平均总股本 7.46亿股 行业平均流通A股 3.14亿股 重点公司 格力电器 元 推荐 04A 05E 06E EPS 0.78 0.88 1.05 P/E 12.55 11.13 9.32 P/BV 2.16 1.81 1.51 青岛海尔 元 无评级 04A 05E 06E EPS 0.33 0.30 0.35 P/E 15.55 17.10 14.66 P/BV 1.09 1.02 0.96 美的电器 元 观望 04A 05E 06E EPS 0.60 0.66 0.80 P/E 12.95 11.77 9.71 P/BV 1.49 1.32 1.16 相关研究 格力电器调研报告 04年 09 青岛海尔调研简报 05 格力电器年报点评 05年 02 地址：南京市中山东路90号 电话：（8625 行 业：空调行业 研究员：张洪道 电 话：（8625782 E-mail： 20XX 04年家用空调行业回顾:演进中的新格局 空调行业近几年(特别是04冷年)发生了比较明显的变化,观察这些变化我们看到一个正在演进中的空调行业,归纳该行业出现的新特征,必有助于我们把握未来空调行业的新格局.1、 需求增长较快,外销比重持续上升, 近四年我国空调行业的销量年均复合增长幅度高达25.00%以上(见表1),特别是04冷年的增速高达40%以上,而且外销的比重持续上升,目前已占到总销量的48%,几近半壁江山!这一方面是因为环境污染严重全球变暖、消费力随经济发展增长迅速,全球需求不断增长,而中国是这种需求的主要提供者,由于欧美和日韩的空调厂商为利用我国低成本、劳动力成熟的优势和庞大的消费市场,将空调和压缩机生产线转移到我国,而中国的生产配套体系日益完善,并形成低成本、低价格的强大优势。 图1:近四个冷年的空调销售趋势图 资料来源:华泰证券研究所 图2:近四个冷年的空调内销量占总销量的比重图 资料来源:华泰证券研究所 2、品牌集中度提高，二、三线品牌竞相退出，外资品牌的重新崛起值得关注 20XX年中国空调品牌约400家,而03年下降到140家,到04年市场主要活跃品牌仅50家左右,淘汰率在60%左右,而市场前四名的集中度高达51.9%,比03年提高了6个百分点,大部分被淘汰的品牌都是二、三线品牌，一二线品牌占80％市场 。根据国务院发展研究中心中国家电市场研究课题组的数据,海尔、格力、科龙、美的、奥克斯的知名度最高,消费者的预期购买率海尔19.5%、格力12.1%、科龙8.1%、美的10.5%、奥克斯和LG4.01%，近两年LG等外资品牌的重新崛起值得关注,由于国内企业不具备完整的产业链，核心部件压缩机基本无力生产,无法有效降低成本,而外资企业纷纷利用国内低廉的生产成本和完善的零部