管理层收购及其在中国的发展.pdf

管理层收购对中国企业改革和发展的作用 我国加入 WTO后，受全球经济一体化的影响，企业改革面临着许多机遇 和挑战。管理层收购已经成为改革背景下的一个亮点，它顺应了实施产权制 度改革的要求，是企业深化产权制度改革的理想选择。除此之外，还有助于 改善公司的管理结构，培养高素质的企业家队伍，帮助企业家最大限度地实 现其价值，从而为企业留住高级人才。因此，管理层收购为改善企业经营状 况、促进企业长远发展具有重要作用： （一）有助于进一步推进国有企业的产权制度改革 一些以国有股份为主体的公司，其主体产权的虚置目前很难从根本上得 以改变。国家作为股东面临的一个主要问题是权力与责任的不对称。因为国 家的股东职能只能通过国有资产经营公司来行使，而国有资产经营公司的经 理人员虽然享有对企业的控制权，但并不实际承担经营风险，他们并不是实 际上的剩余索取者，所以也不可能像真正的股东那样去行为。正是由于这一 制度性缺陷，导致了这一产权形式并不适宜在竞争性领域存在。随着经济体 制改革的深入，国营经济逐渐退出大部分产业领域已成为一个必然的趋势。 利用 MBO就可以推进国有企业的产权制度改革。 它为解决国有企业产权不清， 产权结构不合理和国有股难以退出等历史问题提供了一条新的思路，为当前 正在进行的国有企业改革提供了一种新的改革模式。 （二）有助于公司管理结构的改善 国内公司管理结构中存在的突出问题是代理成本高和缺乏有效的激励机 制。所谓代理成本， 是指忽视和错过机会的总成本加上监督费用。 MBO则可以 有效地降低代理成本， 建立企业持续发展的激励机制。 首先，MBO使企业管理 者同时成为企业所有者，由于管理者拥有企业股权，使得企业业绩与管理者 报酬直接挂钩，管理层利益与股东利益合二为一，促使管理者更努力地挖掘 企业的潜在盈利能力，使得管理者可以从管理与企业利润提高这两个方面获 益，从而大大激发了管理者的积极性与潜力，致力于企业的可持续发展。其 次， MBO还可以改善股东的构成，形成股权结构的多元化。在 MBO实施的过程 中，经常伴随着金融中介机构的介入。金融中介在提供必要的操作方案与融 资支持的同时，还常常会直接购入或间接购入企业的一部分股权，与管理层 一起对目标公司进行管理控制。 这样将有助于强化对公司的监督。 第三，MBO 一般都会利用高负债杠杆工具。由于是利用高负债的方式来筹资 , 其相应也 要承担较大的风险 , 因为融资增加了企业的资产负债压力， 也进一步约束了管 理者的经营行为， 实施管理层收购之后， 股东和企业常常配合企业奖励基金、 股权折价转让分期付款、 延期付款等措施， 最终把 MBO和股权激励机制融合在 长春税务学院本科毕业论文 一起，使 MBO具有一定股权激励性质，这当然更有利于企业的发展。 （三）有利于培养一支专业化、高素质的企业家队伍 随着经济发展与改革的加快，人们普遍不再为物质匮乏所困，特别是知 识经济与高科技产业的迅猛发展，更显出人力资本的地位空前强大。特别是 管理层在企业管理岗位上工作的年限长，经验丰富，他们正是企业的生命力 所在。人的需要大体分为物质需要和精神需要， 物质需要是精神需要的基础， 西方国家以往的激励制度主要的着眼点是通过物质利益的满足来激励管理者 尽力为股东创造财富的问题。而我国影响企业家激励的因素主要还是他们精 神需要的满足 , 体现的是他们所拥有的剩余控制权， MBO则为管理者实现企业 家理想开辟了一条新的途径，体现了对人力资本及其所有者权益的肯定与承 认，极大地刺激了他们的创业意识，有效地调动了企业管理者释放其才能的 积极性，能够最大限度的实现企业所有权与经营权的合一，实现企业价值最 大化，这对中国企业家资源的壮大也有着积极而长远的意义。 我国管理层收购中存在的问题及现实选择 与西方发达国家大行其道不同，我国管理层收购的发展才刚刚起步，国 内