第三讲 投资银行IPO业务PPT参考课件.pptVIP

* IPO中投资者出价前对信息了解与表达 * IPO簿记建档中投资者的出价行为 资料来源：Tim Jenkinson ,Howard Jones :IPO Pricing and Allocation a Survey of the Views of Institutional Investors.2007 Working Paper * 六、 我国IPO监管制度演变 * （一）我国IPO准入监管制度的演变过程 * 第一阶段：从1990年开始到2000年，我国股票发行采取的是行政审批制。 分成两个阶段 “额度管理”阶段(1993至1995年)。 主要做法是，国务院证券管理部门根据国民经济发展需求及资本市场实际情况，先确定总额度，然后根据各个省级行政区域和行业在国民经济发展中的地位和需要进一步分配总额度，再由省级政府或行业主管部门来选择和确定可以发行股票的企业（主要是国有企业）。在这个阶段共确定了105亿股发行额度，分两次下达，1993年下达50亿股、1995年下达55亿股，由省级政府或行业主管部门给选定的企业书面下达发行额度。这一阶段共有200多家企业发行，筹资400多亿元。 * “指标管理”阶段（1996至2000年）。 这一阶段实行“总量控制，限报家数”的做法，由国务院证券管理部门确定在一定时期内应发行上市的企业家数，然后向省级政府和行业管理部门下达股票发行家数指标，省级政府或行业管理部门在上述指标内推荐预选企业，证券主管部门对符合条件的预选企业同意其上报发行股票正式申报材料并审核。1996、1997年分别确定了150亿股和300亿股的发行量。这一阶段共有700多家企业发行，筹资4000多亿元。1999年7月1日开始实施《证券法》之后，虽然不再确定发行指标，但1997年指标的有效性一直持续到2001年。 * 第二个阶段：2001-2004年是核准制，公司上市由券商进行辅导，由证监会发审委审核。 2001年3月实行了核准制下的“通道制”，也就是向各综合类券商下达可推荐拟公开发行股票的企业家数。只要具有主承销商资格，就可获得2至8个通道，具体的通道数以2000年该主承销商所承销的项目数为基准，新的综合类券商将有2个通道数。主承销商的通道数也就是其可申报的拟公开发行股票的企业家数。这一阶段共有200多家企业筹资2000多亿元。通道制下股票发行“名额有限”的特点未变，但通道制改变了过去行政机制遴选和推荐发行人的做法，使得主承销商在一定程度上承担起股票发行风险，同时也真正获得了遴选和推荐股票发行的权力。 * 第三个阶段：从2004年2月以后，我国开始推行的保荐人制度（2005年1月正式实施） 保荐（sponsoring），就是有资格的保荐人推荐符合条件的公司公开发行和上市证券，并对所推荐的证券发行人所披露信息的质量和所作出的承诺提供法定的持续训示、督促、指导和信用担保。保荐人推荐公开发行和上市作为一种中介服务不仅要考虑自身的商业利益，还必须考虑公众（投资者）的权益。 与通道制相比较，保荐制增加了由保荐人承担发行上市过程中的连带责任的制度内容，这是该制度设计的初衷和核心内容。保荐人的保荐责任期包括发行上市全过程，以及上市后的一段时期（比如两个会计年度）。 * （二）对我国IPO准入监管制度的总结 行政审批制 1990－2001年 核准制 2001年－现在 注册制 额度管理 1993－1995年 通道制 2001年6月－2005年1月 十一五期间逐步实施 指标管理 1996－2001年 保荐制 2005年1月至今 * 注册制（又称备案制或存档制Filing） 发行人在公开发行股票时，按照要求将所有应该公开的信息向证券发行监管机构申报注册和披露，并对该信息的真实性、准确性、完整性承担法律责任，证券监