保险行业研究与中期投资策略-把握关键方向，期待涅槃重生.docx

? ? 保险行业研究与2021年中期投资策略 把握关键方向，期待涅槃重生 ? ? 一、2021 年上半年回顾 2021 年 1-5 月走势回顾：跑输大盘 2021 年 1-5 月，沪深 300 下跌 0.5%，保险板块下跌 15.8%，相对沪深 300 下跌 15.3%。 国寿、平安、太保、新华、人保、太平涨跌幅分别为-8.9%、-17.0%、-10.9%、-10.9%、 -6.4%、1.3%，相对沪深 300 的超额收益分别为-8.5%、-16.5%、-10.5%、-10.4%、- 5.9%和 1.7%。基本面来看，开门红保费良好叠加利率上行带来年初一波上涨，但随后 保费增长大幅滑落为整体走势蒙上阴影。 负债端：保费增速高开低走 保费增长较去年四季度改善。2021 年保费开局良好，主要为开门红和重疾险切换的需 求刺激所致，但随后转入低迷状态。2021 年一季度，国寿、平安、太保、新华、人保新 单保费同比增速分别为-6.4%、+23.1%、+34.2%、+50.4%和-16.7%，较去年四季度均 有上行，从单月情况来看 2-5 月呈现显著下滑趋势。 新业务价值及新业务价值率表现分化。平安 2021 年一季度 NBV 同比增长 15.4%，一 方面来自于开门红销售较好，首年保费实现 23.1%的同比增长，是新业务价值增长的主 要贡献来源；但另一方面价值率由去年的 33.4%下降至