国际金融 第九章 国际金融创新.docVIP

国际金融 第九章 国际金融创新 第九章 国际金融创新 第一节 国际金融创新的概念及其主要内容 一、国际金融创新的概念 “创新”(Innovation)一词首先见于西方著名经济学家熊彼得 (J.A. Schumpeter)的理论之中。他对创新所下的定义为新的生产函数的建立，也就是企业家对生产要素和生产条件实行新的结合，包括五种情形:?新产品的出现;?新的生产方法或技术的应用;?开辟新的市场;?发现新的原料供应来源;?推行新的管理方式或组织形式。引用这一概念，我们可以把金融创新定义为在金融领域内建立“新的生产函数，它是各种金融要素新的结合，是为了追求利润机会而形成的市场改革”。它泛指金融体系和金融市场上出现的一系列新事物。 金融创新并不是最近十几年才有的。整个金融业的发展史就是一部不断创新的历史。例如，古罗马货币的发明，十二世纪意大利商业银行的出现，十八世纪英国中央银行的建立，十九世纪支票的广泛应用，都可以成为历代金融创新的里程碑。金融创新是一个连续不断的过程，但又带有突发性，会在某个时期集中出现，20世纪70年代中期以后的创新浪潮就是如此。 二、金融创新的主要类型及其内容 当代金融活动的创新种类之多、范围之广、速度之快令人目不暇接。分类方法也多种多样。有的按创新的程度划分为对传统业务活动、管理方式、机构设置的变革和新业务、新方式、新机构的创造两类;有的按与现有金融制度的关系分为回避性创新和自发性创新两类;如此等等。常用的?掷喾椒ㄓ辛街郑? 第一种是按熊彼得的创新分类法，可将金融创新粗略分为五大类，第一类是新技术在金融业的应用;第二类是国际新市场的开拓;第三类是国内、国际金融市场上各种新工具、新方式、新服务的出现;第四类是银行业组织和管理方面的改进;第五类是金融机构方面的变革。 第二种是按金融创新工具所起的金融中介作用来分类，可以把金融创新工具分为以下四类:第一类是风险转移型金融创新，其主要功能是使得经济人可以在相互之间转移金融头寸中的价格和信用风险。第二类是流动性增强型金融创新，其主要功能是增强金融工具的可流通性或可转让性，第三类是引致债权(或债务)型金融创新，其主要功能是帮助经济人增加获得信用的机会。第四类是引致股权型金融创新，其主要功能是帮助经济人获得股权式融资的机会。 综合以上两种分类方法，20世纪70年代以来国际金融创新的内容主要包括以下几个方面: 1.新市场的不断出现。 在从与贸易融资相联系的外汇市场到信贷市场、债券市场的国际化，20世纪80年代出现的最主要的新市场是国际股票市场 (或欧洲股票市场)，它同业已存在的债券市场相结合形成一个完整的国际证券市场。 20世纪60年代和70年代，美国银行在世界各地建立分支机构，进行国际贷款、支付、清算和外汇交易，此后美国的证券公司纷纷在国外设立分支机构进行国际证券交易，带动了全球性证券市场的逐渐形成，这个市场的实质是跨越边境的股票和债券交易和在其他国家发行本国的债券和股票。欧洲债券大规模地在全球进行交易已超过二十多年了。20世纪80年代的主要创新是国际股票市场的建立。具体而言，国际股票市场的创新经历了三个阶段:首先，复合证券如可兑换债券、附有认股权证的发展，使得债券和股票在国际金融市场的联系加强，差别减少，这样国际性股票发展已初见端倪;第二阶段，带有股票性质的金融工具的创新，使得各国的许多投资机构和个人进入外国股票市场。如美国养老基金对外国股票的投资总额从1977年20亿美元增加到1987年580亿美元，到1989年达680亿美元;第三阶段，把欧洲债券发行技巧广泛应用于股票发行上，形成欧洲股票市场。从欧洲股票发行规模看， 1985—1988 年分别为23亿美元、8亿美元、15.5亿美元、45亿美元，再加上其它形式的国际股票发行，到1988年总额达到177亿美元。 第二个新市场是在商品期货基础上发展起来的国际性金融期货市场。20世纪70年代初金融期货首先在芝加哥商品交易所推出，到20世纪80年代已形成伦敦、新加坡、东京、巴黎等全球性的金融期货市场，它主要包括利率期货、货币期货和股票指数期货三种主要形式。因为它能将未来的风险和收益率锁住，因而被广泛用于国际金融市场套期保值。 还有一个新市场是在原有欧洲辛迪加信贷市场和欧洲债券市场的基础上形成的把信贷和债券流动性结合起来的欧洲票据市场，它逐步取代了20世纪70年代欧洲大额存单而成为短期借贷活动的主要方式，因为它在某种程度上兼有短期银行贷款和流动性有价证券两方面的属性。 2.金融工具和融资技术的创新。 金融工具是表示债权债务关系的一种凭证。金融工具的创新是20世纪70年代以来国际金融创新的核心内容。它包括三种类型: (1)传统金融工具和融资技术不断推陈出新。 20世纪60年代，随着银行的国际化，银行经营战略也更趋国际化，其国际业务的重点已